Gangtise投研日报 | 2024-06-03

　　来源 Gangtise投研

　　—— 制造|科技（12家）——

　　【AI PC】分析师预计，2024年全球AI PC的市占率将达到10%，全球PC销量有望从2.6~2.7亿台提升至3亿台以上。目前ARM架构在PC端的渗透率约为10%，未来可能提升至20~25%，如果软硬件发展顺利，渗透率可能会超过25%。

　　【无人驾驶】专家表示，特斯拉FSD v12虽技术先进，但在AI模型准确性方面仍有局限，订阅率较低。特斯拉未来可能会向L4级别自动驾驶技术发展，这将涉及激光雷达、毫米波雷达和高精度地图的整合，以及两套独立的纯视觉和非纯视觉系统的融合，减少对驾驶员责任的依赖。此外，近期英国自动驾驶公司Wayve获得了大量融资，主要是因为其展示了在英国道路环境下，即使不依赖大量数据也能实现良好智能驾驶效果。

　　【重卡】分析师称，5月重卡上险量预计为5.5万台，同比增长10%。其中，天然气重卡销量约为2.1万台，渗透率在40%左右；电动重卡销量约为4000台，渗透率在7~8%。5月重卡出口量预计为25000~26000台，同比增长6~8%。商用车“以旧换新”补贴政策预计于近期落地，每台报废重卡有望补贴7000~10000元。6月重卡上险量预计环比持平，但燃气重卡渗透率预计会进一步提升。

　　【乘用车】分析师称，2023年中国品牌乘用车在俄罗斯市场的份额超过50%，预计2024年市场份额提升至60%以上。俄罗斯乘用车年销量于2022年跌至谷底（约60万台），2023年恢复至100万台以上。根据俄罗斯国家经济部门的预测，该国乘用车年销量有望于2027年前恢复至150万台以上的规模。

　　【新能源车】专家表示，2024年3~4月国内新能源车的库存呈现环比和同比增长，5月库存也在增加，预计5~6月的库存将保持稳定，但6月中旬可能会有所增加。目前的新能源车库存水平大约在1.1~1.8个月之间。预计6月销量冲刺后，7月库存可能会有所下降。

　　【PET铜箔】专家透露，目前仅有宝明科技和金美复合真正进行了复合集流体的样品供应，其他供应商还在早期的测试阶段。除了宝明科技和金美，目前还没有供应商提供满足要求的样品。由于复合集流体不适用于快充和硅基负极体系，预计未来几年复合集流体的渗透率最多达到30~40%。

　　【模拟芯片】分析师表示，美股德州仪器和ATI在近一个月表现强劲，主要原因是季度业绩恢复和对未来的积极指引。ATI对工控领域复苏持乐观态度，而德州仪器对消费电子领域的持续复苏也持乐观判断。国际市场从2022年开始走弱，国内市场则滞后大约两个季度。目前国内市场仍然较弱，但根据指引和了解的情况，2024H2工控领域客户的去库存可能接近尾声，预计开始恢复；消费电子行业则有望持续改善。

　　【核电】分析称，2019年至今国内已经核准了18个核电项目，共35台核电机组。行业专家预计未来国内每年会核准8台以上的核电机组。预计国内核电设备投资规模从2023年的260亿元增长至2028年的1000亿元，年化增速达26.91%。

　　【光伏】分析师表示，政策信号对光伏产能过剩的影响被认为类似于2018年底的情况，预计政策变化不会立即生效，但板块预期已出现拐点。硅料价格在近两周内跌幅减少，企业停产检修，显示出市场反弹迹象。目前硅料库存水平约为一个月，如果6月硅料产量降至15~16万吨，预计与硅片的供需将达到平衡。组件库存一直不高，逆变器的去库存周期已接近尾声。

　　【电力数字化】专家表示，电力数字化建设涉及智慧电厂、智能变电站、电力市场辅助服务、虚拟电厂、智能配电网、5G通信技术、数据采集与处理设备等。预计到2024年底，电力数字化建设的投资规模将超过5000亿元。广州和山西在电力现货市场运行方面表现较好，江苏和浙江等用电大省可能会更谨慎地开放现货市场，预计开放时间会更晚。

　　【家居】分析师称，目前越南（家居制造）人工效率达到国内的90%，还有提升的空间；从产业链匹配度角度看，越南产业链模式存在优化空间；从产能扩张角度看，目前越南地租成本上涨较明显。预计目前海运紧张的状况会延续到2024Q3早期，至2024Q4海运紧张状况会得到极大缓解，海运情况对整体家居制造订单影响不大。

　　【低压电器】专家表示，低压电器行业，2024H1无论是外资品牌、国产一线品牌还是其他品牌，价格均有所下降。外资品牌如ABB和施耐德进行了降价，国产一线品牌从2023H1开始进行了两轮降价。目前国内品牌在俄罗斯市场的总份额不到10亿元，俄乌冲突导致欧美日系品牌退出俄罗斯市场，产生市场空档，中国品牌有机会填补；俄罗斯市场规模约200亿人民币，中国企业有潜力占据20%市场份额，即约40亿元。

　　—— 消费|医健（5家）——

　　【CGM】分析师表示，2023年CGM（连续血糖监测）行业电商端增速约为40%，2024年1~5月增速与2023年情况相似，行业景气度和渗透率处于持续提升过程中。从竞争格局来看，外资龙头雅培市占率约为50%，剩下50%的市场由国产品牌瓜分，硅基市占率约为25%，三诺和微泰市占率均在10%左右，其余为鱼跃。受国产厂家的冲击，雅培的市场份额呈边际下降趋势，综合专家调研的反馈，普遍认为硅基的市场份额还会持续提升。从产品价格来看，目前雅培终端成交价为360~370元，经销商毛利空间小，有时甚至形成倒挂，反映了市场仍旧以产品力为先，即使经销商不盈利，依旧选择雅培的CGM作为引流的产品。硅基终端成交价约为300元，经销商拿货价约为240元，其他国产品牌终端成交价约为200元。微泰的二代CGM产品值得关注，其产品性能提升，且价格体系管控好于硅基，经销商有代理切换倾向。

　　【阿托品】某上海公立医院医生表示，低浓度阿托品（院内制剂）售价约为30元/支，一支可以使用一个月，少儿医保可覆盖部分费用，报销后患者一年自付费用约为180元。多数患者能坚持使用4年左右，患者脱落率在10%左右，临床安全性评价良好。从目前临床使用近视防控产品的结构和趋势来看，OK镜的使用占比在下降，离焦镜联合阿托品的使用占比在上升。

　　【隐形牙套】分析师表示，2024年1~4月隐形牙套行业增速在低双位数水平，整体需求相较2023年有所增长，但增速不快，呈现温和复苏态势。从竞争格局来看，通过布局差异化产品和加强销售力量，2023年正雅在下沉市场迅速提升份额，增速显著高于行业增速，但其2024年的增速与行业增速趋同。综合专家调研的反馈，判断2024年整体价格体系比较平稳，偏低端市场可能会出现价格的下探，主要影响行业尾部10%左右的厂家。

　　【家电】分析师表示，2024年6月份我国空调、冰箱、洗衣机的总排产量是3557万台，同比增长13.2%，维持双位数增长趋势。分区域来看，内销排产2016万台，同比增长4.9%；出口排产1541万台，同比增长17.1%。分品类来看，空调排产2053万台，同比增长16.8%；冰箱排产830万台，同比增长9%；洗衣机排产674万台，同比增长8.1%。2024Q2家电出口比较强势，从短期及中长期来看，海外市场发展空间较大，拉丁美洲、东南亚、非洲是值得开发的蓝海市场。

　　【白酒】河南经销商称，目前整箱装茅台单瓶价格已跌至2730元，较2024年4月底下降70元，而生肖酒跌幅更大，已跌至2840元，主要系市场投放量较大，预计后期茅台酒仍有下行可能。五粮液价格在945~950元，近期相对平稳，库存水平在40~50天，预计中秋节价格可达960元。高度国窖1573上调了奖项额度，此对动销起到较好的作用，目前回款进度在50%。预计Q2我司超高端白酒业务同比增长8~10%，高端白酒增长30%左右。

　　—— 材料|能源（4家）——

　　【制冷剂】专家称，目前国内工厂R32库存基本为零，经销商几乎无库存；R22库存一般，价格已报至3万元/吨，但存在惜售现象，主要系剩余配额不多，多数工厂配额仅剩1/3，部分工厂甚至仅剩1/5，部分业者预计2025年将涨至5万元/吨。另外，近期R134a降价主要系库存过高。

　　【活性氧化镁】专家透露，目前非洲正在使用湿法冶金工艺进行铜矿和钴矿的开发，使用的氧化剂是活性氧化镁，碳酸钠因污染问题已被禁用。目前活性氧化镁市场供给已不再紧缺，新增供给较多。然而，华友钴业未来两年对硫磺的需求量将会增加，主要是用于生产聚硫酸；这预示着镍矿未来的生产也可能会倾向于使用湿法冶炼技术，活性氧化镁的需求可能会增加。

　　【硅铁】分析师称，截至2024年5月29日，据大样本统计，甘肃地区单吨硅铁成本为6580元左右，较Q1略高；青海和陕西在6200~6300元；宁夏为6200元左右；内蒙地区为6168元。目前多数省份利润率在10%左右，预计短期内波动有限。

　　【电解铝】分析师称，目前国内铝价近22000元/吨，较春节期间上涨3000元/吨，整体涨幅缓慢，整体基本面好于铜。2024Q1云南地区电解铝停产120万吨左右，Q2逐渐复产，6月份还有20~30万吨待复产。另外，年内电解铝仅有中铝17万吨净增量，整体供给增量有限。

　　—— 金融|基建（8家）——

　　【银行】分析师表示，4月份企业存款规模约为77万亿元，其中活期存款为22万亿元，定期存款为55万亿元。假设活期和定期中存在银行手工补息的比例为25%左右，在这次停止手工补息之后，整个企业存款成本率有望下降13个bp。目前央行的政策目标是维持整体流动性合理充裕，同时降低实体融资成本，定调仍然是宽松的方向。

　　【房地产-全国】分析师称，2024年5月份，前50强房企销售业绩环比上涨3%左右，同比下降40%。Top10门槛为400亿元，同比下降48%，环比4月份收窄2pct，30强门槛为104亿元，50强门槛为62亿元，整体不太乐观。另外，预计首套房首付比例降至15%的政策对市场刺激有限，市场是否会筑底企稳仍有较大不确定性。

　　【房地产-北京】专家表示，目前北京70平以下的二手房有5698个小区，其中4000多个小区有价差，每个小区二手房平均价格相差26%。100~150平的二手房有3724个小区，其中2893个小区有价差，每个小区二手房平均价格相差21%。

　　【房地产-上海】专家表示，目前上海新房去化率约46.8%，截至5月底，上海共推出1.7万套新房，总量和去化程度都有所下滑。目前上海二手房约111565套，去化周期约8个月，70平以下的二手房有6342个小区，其中4560个小区有价差，每个小区二手房平均价格相差20%。

　　【房地产-广州】专家表示，目前广州50平以下的二手房有900多套；50~70平二手房有3000套左右；70~90平二手房有29000套左右；90~110平二手房有30000套左右，去化周期约21.5个月；110~130平二手房有20000套左右，去化周期约24个月；130~150平二手房有10000套左右，去化周期约24个月；150平以上二手房约5000多套，200平以上二手房约2500多套。整体广州去化周期比较平稳，基本在24个月左右。

　　【房地产-深圳】分析师表示，5月全月深圳新房来访量上升42%，较4月上涨61%，全市80%的楼盘来访量和认购量环比上涨，其中有10%左右的楼盘来访用户增长非常高，主要集中在相对限购放松的外围区域板块，如龙岗区、龙华区、坪山区、光明区等，上升幅度特别大。

　　【水泥】分析师表示，截至5月24日，全国P.O42.5散装水泥均价为388元/吨。从同比角度看，目前整体水泥价格较弱，但Q2恢复情况预计比Q1好。从周环比看，不同区域价格表现有所不同，华东和东北地区价格有所上涨，华北和东南地区价格有所下降。

　　【集运】分析师预计，未来10年全球每年新船订单为127艘，其中65%为更新需求，受环保政策影响，未来两年全球整体海运运力将下降2~4%。另外，近期集运市场运价上涨主要系供需基本面和地缘政治影响，伴随欧美经济恢复，美国开启补库周期，预计短期内集运市场维持偏强运行。