超长期特别国债：10 月供给高峰，地产政策组合拳频出

快讯摘要

4 月消费回落，制造业投资保持高增速，基建增速或企稳回升，地产政策密集发布，超长期特别国债开始发行，货币政策降准对冲概率加大。

快讯正文

【经济情况：制造业、基建支撑固定资产投资】

4 月消费国落，受去年高基数影响。制造业投资小幅国落，但仍保持较高增速，且超过基建。基建增速或将企稳回升，各地推出房地产新政，但地产高品房销售偏弱，居民消费倾向尚待进一步修复，企业生产活动持续加快。

【宏观政策：地产政策密集发布，超长期特别国债开始发行】

超长期特别国债供给分摊至全年 5-11 月，一定程度上降低了单月冲击。为减少特别国债供给对流动性的冲击，货币政策或在关键时间点配合，必要时可能降准。

【财政政策：超长期特别国债供给压力好于预期】

超长期特别国债供给压力好于预期，本轮特别国债发行 5 月 17 日首次发行，11 月底前发亮，期数较多，时间跨度较长。10 月为特别国债供给高峰，月均规模约在 100 亿-1800 亿。

【产业政策：地产政策密集发布】

地产政策密集发布，央行打出“房贷利率增付比例公积金贷款再贷款”组合拳。5 月 17 日，央行围绕住房金融连发三招，包括降低个人住房贷款最低首付款比例、下调个人住房公积金贷款利率、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。

【结论】

随着宏观组合政策效应逐步显现，内生动能将持续修复，经济持续回升向好的因素不断累积增多。

【关注数据】

超长期特别国债发行对流动性冲击，地产政策效果。