博时宏观观点：A股市场高低切换 坚持“哑铃”策略

　　债市机会集中在中短端。A股回落有底，配置不支持大幅转向顺周期板块。

　　海外方面，5月美欧Markit PMI超预期，议息会议纪要显示美联储官员仍担忧通胀难下，市场对美联储降息预期延后，海外流动性再趋紧。

　　国内方面，4月中国生产继续走强，出口回暖，内需整体偏弱，社零、固投增速有所回落，财政发力偏慢，各地地产放松政策继续落地。

　　市场策略方面，债券方面，近期债市维持震荡，总的来看，市场对地产的修复依然信心不足，这约束了利率的上行空间。但政策的不断出台和非地产链的企稳，也阻滞了利率的进一步下行。上周随着权益资产的回调，债市录得了一定程度的上涨，但整体来看，自3月以来，超长债和长债整体震荡，中短端利率维持了下行态势。目前来看，较为宽松的流动性环境将延续，是市场的一致性共识。但经济的持续下行，目前暂时出现了一定的分歧。这也是为何近几个月，TS整体表现强于TL的原因所在。在当前环境下，长端和超长端品种暂时缺乏趋势性的机会，但只要宽松的流动性能维持，中短端品种则相对更为确定一些。

　　A股方面，近期市场前期各类预期博弈均有所走弱，地产政策情绪消化、海外流动性再度向收紧方向演绎等，叠加前期市场已累计涨幅较大的基础上，短期缺乏新的进攻方向，市场赚钱效应收缩。往后看，分子端依然维持弱改善、三中开始逐步发酵，市场没有大的下行压力，回落有底。结构方面，从4月下旬至上周（5月20日-24日），A股市场演绎由高位资产向低位资产切换的行情。当期宏观场景仍不支持大幅转向顺周期板块，坚持“哑铃”策略（一头是资源看好中期资源牛市，另一头是价值+科技博弈短期复苏思潮）。

　　港股方面，近期海外流动性再度收紧对港股形成压制，后续分母端可能仍受海外流动性扰动，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

　　原油方面，5月美欧经济数据边际改善，有利于原油从下跌转为震荡；中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜，共同支撑油价震荡。

　　黄金方面，近期海外流动性再度收紧对黄金形成扰动。出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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