来源：兴业期货
一、本周摘要
Abstract
指标
期货
期权
价格
*
23/39个期货价格上涨
3/30个期权时间价值上升
涨幅前三品种为锰硅、工业硅和纯碱
工业硅期权时间价值上升
跌幅前三品种为原油、甲醇和黄金
上期所06合约临近到期，时间价值加速衰减
量仓
22/30个期货成交量增长
20/30个期货持仓量增长
23/30个期权成交量增长
29/30个期权持仓量增长
成交量增长幅度前三为白银、PVC和尿素
成交量增长幅度前三为
白银、工业硅和PVC
持仓量增长幅度前三为PP、原油和工业硅
持仓量增长幅度前三为LPG、苯乙烯和纯碱
波动率
16/30个期货的5日历史波动率上升
23/30个期权的主力平值隐含波动率上升
历史波动率上升前三品种为白银、铜和尿素
隐含波动率上升前三品种为LPG、白银和铜
白银和铜的两种波动率偏高
PTA、原油和碳酸锂的两种波动率偏低
情绪*
看多：黄金、白银和塑料
看多：豆粕、塑料和玉米
看空：碳酸锂、乙二醇和橡胶
看空：无
提示
原油、碳酸锂和工业硅的期货价格波动可能加剧
5月27日上期所06合约到期
说明1：当前共计40个商品期权，报告涉及较为活跃的30个。
说明2：期货情绪来自净持仓，期权情绪综合PCR与波动率偏度。情绪仅反映短期市场多空倾向，不作为交易依据。
1.1 冲高回落情况增多
上涨：锰硅和工业硅涨幅较大，其他品种涨幅有限，且冲高回落情况较多。
下跌：部分化工品和所有农产品转而下跌。
近一周期货指数振幅
说明：采用万得指数最近一周开盘价格、最高价、最低价和收盘价绘制
1.2 上期所06合约时间价值加速衰减
上涨：工业硅期权的时间价值大幅上升。
下跌：上期所06合约临近到期，时间价值加速衰减。
近一周平值期权振幅
说明：采用理论平值期权价格（S=K=万得期货指数收盘价，IV=期权主力合约平值隐波，T=主力合约到期日，r=SHIBOR 3M
1.3 主要指标异常的品种
通过综合衡量估值、成交量、隐含波动率和情绪四种代表性指标，可以发现：
黄金和白银具备高估值+高成交+高波动率。
工业硅和碳酸锂具备低估值+看多情绪+低波动率+高成交。
主要指标最新百分位水平（%）
说明：（1）估值高/低=收盘价分位高/低，隐波高/低=IV分位高/低，看多/看空=成交量PCR低/高；（2）周期为2020年至今
二、成交量与持仓量
Volume and Open interest
变化：上期所06合约期权临近到期，期权的成交量和持仓量显著增加。
绝对水平：黄金、白银和铜期权的成交量和持仓量连续第四周处于最高水平。
量仓指标总览
说明：“增加/减少”指近一周日均值相比前一周变化的幅度，“高/低”指近一周日均值所处百分位水平
2.1 分品种成交量和持仓量
上期所06合约临近到期，相关品种的持仓量显著增长。PVC和工业硅期货大幅上涨，期权成交量显著增加。
近一周成交量和持仓量变化（万手）
说明：纵轴代表持仓量，气泡大小代表成交量
2.2 日均成交量变化幅度
白银大幅回调，看跌期权成交量显著增加。工业硅和PVC强势上涨，看涨期权 成交量显著增加。
近一周日均成交量变化幅度（%）
说明：最近一周相比前一周，期权和期货所有合约成交量的日均值变化
2.3 日均成交量百分位水平
PVC、黄金、铜、工业硅和白银共5个品种的期权成交量达到历史最高，此外PVC和工业硅期货的成交量也达到历史最高。
近一周日均成交量所处百分位（%）
说明：最近一周，期权和期货所有合约成交量的日均值处于过去三年百分位水平
2.4 日均持仓量变化幅度
LPG、苯乙烯和纯碱期权持仓量显著增加。
近一周日均持仓量变化幅度（%）
说明：最近一周相比前一周，期权和期货所有合约持仓量的日均值变化
2.5 日均持仓量百分位水平
铜、黄金和白银期权的持仓达到历史最高。
近一周日均持仓量所处百分位（%）
说明：最近一周，期权和期货所有合约持仓量的日均值处于过去三年百分位水平
2.6 活跃品种成交气泡图：铜
分布：06和07合约成交集中在浅虚值看涨行权价上。
描述：情绪看多。期货阻力位为84000，支撑位为80000。
铜期权成交气泡图
说明：纵轴代表持仓量，横轴代表行权价，气泡大小代表成交量
2.7 活跃品种成交气泡图：PVC
分布：07和09合约成交集中在深度虚值看涨行权价上。
描述：情绪看多。期货阻力位为6500，支撑位为6000。
PVC期权成交气泡图
说明：纵轴代表持仓量，横轴代表行权价，气泡大小代表成交量
2.7 活跃品种成交气泡图：白银
分布：06合约成交集中在浅虚值看跌行权价上，08合约成交集中在浅虚值看涨行权价上。
描述：情绪近月看空远月看多。06合约期货阻力位为8500，支撑位为7800。
白银期权成交气泡图
说明：纵轴代表持仓量，横轴代表行权价，气泡大小代表成交量
三、波动率
Volatility
变化：白银、铜和尿素等品种的历史波动率上升超过105，此外多数期权品种的隐含波动率普遍上升。
绝对水平：高低两端分化严重，白银和铜的两种波动率偏高， PTA、原油和碳酸锂的两种波动率偏低。
波动率指标总览
说明：“增加/减少”指近一周日均值相比前一周变化的幅度，“高/低”指近一周日均值所处百分位水平
3.1 历史波动率日均值及变化
波动率上升：白银、铜和尿素。
波动率下降：豆油、菜油和铁矿石。
近一周历史波动率日均值及变化（%）
说明：最近一周相比前一周，期货指数5日历史波动率的日均值变化
3.2 平值隐含波动率日均值及变化
波动率上升：LPG、白银和铜。
波动率下降：碳酸锂、玉米和棉花。
近一周主力平值隐含波动率日均值及变化（%）
说明：最近一周相比前一周，期权主力合约平值行权价隐含波动率的日均值变化
3.3 波动率百分位水平
偏高：白银和铜的历史波动率和隐含波动率同时偏高。
偏低：PTA、原油和碳酸锂的历史波动率和隐含波动率同时偏低。
波动率所处百分位水平（%）
说明：最近一周，期货指数5日历史波动率和期权主力
平值隐含波动率日均值所处于过去三年的百分位水平
3.4 波动率差值
偏高：白银的短期历史波动率偏高，预示期货价格波动加剧。
偏低：原油的短期历史波动率偏低，预示期货价格波动收窄。
波动率差值（%）
说明：最近一个交易日，5日历史波动率与20日的差值，5日历史波动率与隐含波动率的差值
3.5 活跃品种波动率趋势：黄金和白银
黄金：黄金的历史波动率大幅上升，但期权隐含波动率持续下降，二者差值达到阶段新高，预计期权隐含波动率上升。
PVC：PVC历史波动率冲高回落，期权隐含波动率稳步上升，当前两种波动率均不高，后续存在进一步上升可能，对应期货加速上涨或大幅回落。
黄金波动率（%）
PVC波动率（%）
四、情绪
Sentiment
看多情绪：期货上黄金和白银保持依然看多情绪。期权上豆粕和玉米强烈看多。
看空情绪：期货上橡胶和乙二醇看空情绪加剧，期权上白银和黄金出现看空情绪。
情绪指标总览
说明：情绪仅反映短期市场多空倾向，不作为交易依据。
4.1 期货净持仓占比
净多居前：黄金和白银净多持仓量再度增加，看多情绪不变。
净空居前：橡胶和乙二醇净空持仓增加。
期货前二十净持仓占比（%）
说明：期货主力合约，（前二十席位会员多单持仓-空单持仓）÷持仓量
4.2 期权PCR
看多情绪：豆粕、塑料和玉米。
看空情绪：无极端看空品种。
PCR所处百分位水平（%）
说明：成交量PCR=期权品种看跌成交量÷看涨成交量，数值高反映看空情绪。持仓量PCR类似。
4.3 隐含波动率偏度
看多情绪：玉米、PVC和黄金，与前一周保持一致。
看空情绪：铁矿石、棉花和原油。
近一周隐含波动率偏度日均值及变化（%）
说明：105%与95%行权价的隐含波动率差值÷平值隐波，数值高代表看多情绪
数据来源：万得
更新时间：2024/5/24
联系人：杨帆
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