Gangtise投研日报 | 2024-05-24

　　来源 Gangtise投研

　　—— 制造|科技（9家）——

　　【光伏】分析师称，2024年以来产业链价格在快速下跌，根据PV InfoLink数据，N型TOPCon组件价格从1月中上旬的0.98元/W降低到目前的0.86元/W，降幅达到12%。根据硅业分会5月15日数据，目前多晶硅价格已突破所有在产企业现金成本，整体产业链业绩承压。随着产业链的价格跌至企业成本价，产业链价格进一步下降的空间已经非常有限。随着光伏行业整体供需格局逐步改善，基本面的拐点有望加速到来。

　　【户用储能】分析师表示，2023H1的欧洲户储库存水平为6GWh以上，相当于8个月的供应，而行业健康库存水平大约在3个月。预计到2024Q2末或2024Q3初，欧洲库存去化将更彻底。与此同时，东南亚、非洲和南美的市场情况更加乐观，特别是东南亚市场从2024Q1开始就呈现同比正增长。

　　【HJT电池】分析师透露，目前0BB技术加强了HJT电池，银浆耗量呈下降趋势。HJT采用银包铜技术，目前头部企业银耗量已降至8~9mg/W，未来有望降至3~4mg/W。目前TOPCon银含量约11~12mg/W，预计2024年底可降至8~9mg/W，届时HJT银浆成本约为TOPCon的一半。目前异质结非硅成本比Topcon高4~5分/W，主要是靶材成本差异。如果银浆价格继续上涨，HJT成本有望与TOPCon打平。此外，通威合肥1GW HJT电池产能正在达产，市场关注其设备运行及成本控制情况。

　　【Vision Pro】分析师表示，苹果Vision Pro在非美区市场的销售进展有所滞后，预计销售时间为4月底或5月初，晚于预期。该产品已获得中国3C认证，认证日期为5月13日，有效期为5年，预计售价约为3万元/台。

　　【AIPC】专家预计，AIPC时代，内存容量将从16GB提升至32GB甚至更高，并可能出现HBM和集成芯片内存的新技术，引发计算机架构的重大调整。此外，SSD也面临翻倍的增长需求，散热则将面临50%的增长需求增长。预计AIPC整机成本将会比PC提高20~40%，主要价值增量来自CPU、NPU、内存、存储以及散热。

　　【光模块】分析师预计，2025年400G、800G、1.6T整体渗透率会提升至30~40%。2024年400G和800G需求量已达到千万量级，预计2025年还会新增1.6T的千万级需求。

　　【二片罐】分析师称，2016年二片罐价格跌至低谷，主要系供给端严重过剩。2016~2020年二片罐行业竞争格局有所改善，国内企业开始收购外资企业，但供给端仍旧过剩。2023年12月，宝钢包装发布了对中粮包装的要约收购，随后奥瑞金也发布了对中粮包装的要约收购公告，若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利能力提升，单罐利润有望提升50~100%。

　　【智能煤矿】专家表示，目前国内煤矿约4300处，其中井工矿约3600处。国家政策旨在淘汰产量较小的矿井，预计到2030年，国内煤矿数量可能稳定在3300~3400处。截至2023年，国内有700多处煤矿正在进行智能化建设，预计到2025年前，近1150处大中型矿井将完成智能化建设。目前已经建设的智能化采掘工作面，对应产能已达到近60%的水平。全国智能化改造市场年规模约几百亿元，整体行业年增速在15~20%之间。

　　【重卡】分析师称，4月重卡上险量约为6.5万台，出口量约为2.5万台，批发量约为8.2万台，终端库存减少约8000台。5月重卡销量预计会和4月相近，市场整体比较平淡，原因一是货运市场步入淡季，运费持续处于低位，二是商用车以旧换新政策尚未落地，市场存在观望情绪。预计5月重卡批发销量在8万台左右，终端库存减少约5000台。

　　—— 消费|医健（3家）——

　　【原料药】分析师称，原料药价格经历了4~5年的下跌周期，目前整个原料药价格处于底部区间，后续原料药板块可能进入新的上升周期，主要系2022~2023年全球医疗终端清库存接近尾声，下游需求有望恢复，同时国内原料药公司资本支出更谨慎。2023Q4原料药板块整体毛利率水平在33.41%，同比和环比都是下降状态；2024Q1原料药板块整体毛利率水平提升至37.64%，同比提高2.21pct，环比提高约4pct。2024Q1主要原料药上市公司的毛利率呈现触底回升趋势。

　　【电视】分析师称，2012年以来，全球电视年销售量维持在2亿台左右，从结构来看，目前还是以LCD电视为主，OLED电视渗透率在3%左右。2023年中国电视销售量在3100多万台，销量持续下滑，均价持续上涨，自2021年之后，中国电视行业出现量缩价增的特征。2023年国内Mini-LED电视渗透率接近3%，预计2024年渗透率达5%。2023年国内量子点电视渗透率达10.2%，预计2024年渗透率提高至11.3%。

　　【快递】分析师表示，3~4月一般是快递行业的小淡季，但是2024年3~4月快递件量规模超过了2024Q4，4月快递件量同比增长22.7%，环比增长1.6%。2024年4月各家快递件量同比增速分化较为明显，韵达、申通、圆通、顺丰快递件量分别同比增长32%、29%、24%、6%。另外，4月快递行业的单票价格约为7.99元，同比下降11.8%，环比下降1.9%。

　　—— 材料|能源（7家）——

　　【铜】分析师称，2023年Freeport-McMoRan北美地区减产，在此基础上，2024年将继续减产4万吨左右；Kamola-Kakula铜矿预计Q4投产，粗铜产能为50万吨，铜矿消耗量为120万吨。2024年全球精铜产量或同比增加71万吨，增速为2.8%，低于预期的120~150万吨，其中中国增长51万吨，海外增长20万吨，而全球需求端同比增长3.97%，铜市场存在较大缺口。

　　【氧化铝】专家称，近期氧化铝价格上涨主要系供给紧张：近期云南地区电解铝厂复产，5月份氧化铝需求增量约70万吨；矿端停产体量高于往年同期，导致前期氧化铝开工率较低；期货盘面波动，套利商高价寻求货源，部分氧化铝进入期货交割库。

　　【稀土】专家称，之前钕铁硼下游大型企业库存水平一般在2个月左右，现由于长协保障，大中小企业库存水平基本在1个月以内。2023年全球氧化镨钕产量在9.5万吨左右，预计2024年增产0.9~1万吨，需求量在10万吨左右，供给过剩几千吨。

　　【钛白粉】专家称，2024年4月底之前，国内钛白粉工厂库存水平在1个月以内，头部企业基本没有库存，目前库存有所增加，但压力不大；经销商库存压力稍大，但基本控制在1个月以内，甚至在半个月以内；下游库存在7~10天。

　　【POY】分析师称，近日伴随POY行业降价促销，POY150D/48F价格跌至7250元/吨，下游开始抄底，出货量大幅增加，5月19日行业产销比达200%，20日为400~500%，仅2~3天时间POY库存从28天降至22~23天。21~22日头部企业开始涨价，POY150D/48F统一涨至7900元/吨，利润在400元/吨左右，中小企业为7400~7500元/吨，利润在250元/吨左右。

　　【天然橡胶】分析师称，2024年是天然橡胶牛市的起点，天然橡胶价格会逐步上行，主要系天然橡胶供给和需求的增速差会逐步走扩，天然橡胶成本端会逐步上行。供给端看，全球天然橡胶种植面积陷入停滞，后续种植面积增幅有限，主产国（泰国）割胶率或已触及上限，后期整个天然橡胶单产释放空间有限。需求端看，全球天然橡胶需求年化增速在2~3%。成本端看，主产国人工成本逐步上升，《欧盟零毁林法案》抬升全球橡胶成本。

　　【煤炭】分析师称，2024年5月20日黑龙江发生一矿难，涉及9名生产人员，其中5人遇难，此导致全省安检力度加大。预计9月份动力煤价格将超1000元/吨，如果水电不理想的情况下，则其价格或突破1100元/吨，而焦煤或最高至3000元/吨。

　　—— 金融|基建（5家）——

　　【房地产】专家表示，重点监测的30个城市新房销售面积，在五一假期后连续两周环比有所增长，政策出台后市场活跃度有一定好转，但目前新房整体修复态势没有那么明显。5月前三周，重点城市周边二手房成交量相比去年同期下降10%左右，目前二手房在以价换量的带动下，市场仍然保持一定的活跃度，整体上今年二手房修复节奏比新房要好，态势仍在延续。

　　【房地产-北京】专家表示，根据房天下APP数据，5月1日~5月19日，北京新房和二手房日均成交套数较4月同期日均分别下降40%、15%，二手房的降幅比新房要小很多。剔除五一假期影响，5月6日~5月19日，北京新房日均成交套数同比降幅40%左右，变化不大，二手房降幅仅为4%左右。五一假期后，二手房表现相对好一些，整体成交规模稳定在一定高位。

　　【房地产-深圳】专家表示，根据房天下APP数据，5月7日~5月19日，深圳新房日均成交套数较4月同期日均下降4%左右，二手房日均成交套数较4月同期日均增长11%，同比修复态势仍在延续。2024年深圳整体房地产市场活跃度较高，市场处于温和修复过程中。

　　【房地产-杭州】分析师表示，1~4月杭州二手房月均成交套数已经稳定在4000套以上。5月9日杭州完全放开限购之后，二手房成交套数在5月10日~5月13日期间出现环比上升。如果5月22日~5月30日二手房日均成交套数维持在134套以上，预计5月杭州二手房月均成交套数将超过4000套。

　　【房地产-南京】专家表示，截至5月20日，南京“以旧换新”报名人数超过3600组，有效登记超过1600组，完成新房意向认购数量接近200组，居民参与的积极性相对较高。