国盛证券：海风高景气发展 海缆环节抵御通缩属性最强

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　　来源：智通财经网

　　国盛证券发布研报称，据不完全统计，总计达29.1GW海上风电平价项目已初步明确使用高压/柔直送出缆，目前能生产高压/柔直海缆的企业以头部厂商为主，由于海缆需要2-3年质量验证和产能建设等审查，因此预计高压/柔直海缆至少2-3年内竞争格局稳定，海缆整体盈利性、价值有望维持。重点关注具备海外海缆中标经验的国内龙头东方电缆（603606.SH）、中天科技（维权）（600522.SH）、亨通光电（600487.SH）；其次国内海风起量海缆需求高涨，起帆电缆（605222.SH）、太阳电缆（002300.SZ）、宝胜股份（维权）（600973.SH）、汉缆股份（002498.SZ）等国内企业，后续有望迎来业绩高增。

　　国盛证券主要观点如下：

　　海缆是海上输电的“血管”，朝着高电压、柔直发展

　　海缆按照作用及所处风电场位置，海缆可分为阵列缆和送出缆。阵列缆主要用于汇集风电机组发出的电能，传输到海上升压站，譬如“毛细血管”，目前主流电压等级为35kV，正在向66kV发展。送出缆用于将升压后电能输送至陆地集控中心，譬如“大动脉”，目前应用最多主流电压等级为220kV，正在向330kV和500kV/柔直发展。

　　技术、资质、码头构筑海缆高壁垒

　　1）技术：长期敷设海水下，阻水性能、绝缘性能要求高，因此对技术要求更高。深远海发展更考验海缆技术的升级，而技术升级带来难度成倍增长，具有更高电压、柔直技术储备的企业更加竞争力。

　　2）资质：海缆单次事故后维修成本较高，业主更注重海缆资质验证及历史业绩背书，因此具有丰富海缆交付经验的企业的拿单能力更强。同时海外订单需要海外验证资格认证，只有通过资格认证才有机会参与欧洲海缆项目招投标。

　　3）码头：为降低海缆的故障率，海缆追求连续的生产，减少海缆接口数，使得单公里海缆重量超过40吨，生产设备、厂房等须依码头建设，方便海缆直接通过传输带运输至运输船转盘储存外送。

　　国内市场，2024年海风开始加速建设

　　国盛证券指出，2023年Q3以来，限制性因素影响逐渐解除，沿海各省海上风电项目推进取得一定突破，部分项目取得明显进展，海风项目加速推进。江苏三大项目有望Q2末逐步开工，且后续有望迎来第二轮海风竞争配置；广东预期青洲567、帆石12均有望年内开工。山东市场稳步建设，福建、海南、广西、辽宁、河北建设需求有望在2024年起量。整体看，预期2024年海风实现10GW+并网，海上预计实现15-20GW招标，海风高景气发展。

　　欧洲海风建设起量准备，海缆需求有望外溢

　　WindEurope表示，2023年欧洲完成300亿欧元新增海上风电项目投资，刷新近年来历史新高记录。考虑海外主要经济体政府后续海风项目拍卖时间表，丹麦风电运营商沃旭能源（Orsted）统计2024年海外有望启动超40GW海风项目竞标拍卖，Orsted预计2024年或将迎来海外海上风电项目资源集中释放。此外，2023年维斯塔斯、西门子歌美飒分别实现海上风电新增订单同比+382.0%、+193.7%，均创近年海风新增订单新高，项目订单区域主要来自欧洲市场。

　　另一方面，海外三大海缆巨头2024Q1在手订单高增，其中Prysmian、Nexans海缆在手订单规模分别为131、67亿元，较2023年底增长58%、10%。海外海缆企业订单高增，或将带来供给偏紧，欧洲订单有望向国内外溢。

　　风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险、统计和测算误差风险。