ETF日报：全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行，若出现回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF

　　5月21日A股缩量走低，上证指数收跌0.42%报3157.97点，深证成指跌0.71%报9681.66点，创业板指跌0.77%报1861.48点。量能方面，市场成交额8019.6亿元；盘面上，有色金属行业全面回调，黄金股领跌，煤炭板块微涨。

　　红利国企ETF（510720）今日逆市上涨0.68%。市场行情主题尚不明晰时，可关注红利国企进行防御配置。以上证国有企业红利指数为例，近三年（2021/5/20-2024/5/20）二级市场涨幅为38.29%，明显优于同期的沪深300（-28.64%）、上证指数（-9.68%）的回报水平。

　　数据来源：WIND

　　近年市场表现上，红利板块相对低波动、低回撤的特质为投资提供更高的风险收益。究其原因，一方面，行业或企业进入到稳定增长阶段后，增长速度放慢，分红相对业绩成长，对于回报的贡献更多；另一方面，宏观经济增速中枢开始下移时，市场整体的利润增长速度往往放缓且市场风险偏好有所下移，高分红、高股息类资产价值凸显。

　　红利国企ETF（510720）的标的指数为上证国有企业红利指数，按平均税后现金股息率加权编制，筛选高股息；行业集中于煤炭、银行、交通运输等，凸显红利价值。截至2024/5/20，上证国企红利指数（000151.SH）近12个月平均股息率为5.64%，高于红利指数（5.54%）、中证红利（5.07%）、红利低波100（5.13%）、红利低波（5.22%）、深证红利（2.93%）等同类红利指数及沪深300（2.91%）、上证指数（2.62%）等宽基指数。

　　整体看，央国企规模及分红意愿较高，“中特估+市值管理考核”则有望进一步提高央国企分红意愿。感兴趣的小伙伴可继续关注红利国企ETF（510720），优选高股息央国企，并且根据基金合同，基金管理人可每月进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可安排收益分配。每年最多可分红12次。

　　4月中旬以来，养殖板块出现了大幅的反弹，养殖ETF（159865）涨超17%，主要由于4/5月猪价在前期二次育肥放量叠加年内淡季的背景下，猪价稳定在15元/KG，增强了市场的信心。后续来看当前养殖板块估值仍处于历史低位，周期反转预期下，有望不惧二次育肥扰动，或仍有低位布局机会。

　　数据来源：wind

　　对当下而言，二次育肥到出栏一般持续2-3个月。二次育肥短期内将市场供给压力后移，单月二次育肥比例越高，产生的缺口就越大。同时对3个月后供给的增量冲击就越大。

　　当前二次育肥情况，随着母猪产能持续去化向生猪供给端的逐步传导以及消费边际转暖，五一结束后叠加产业看涨情绪引发了新一轮二次育肥。目前来看，二次育肥的热度处于高位。但参考历史规律，每年中秋国庆与元旦春节为年内猪价顶部。考虑育肥周期，因此季节性压栏/二育一般在6月底至7月中开始，持续到11月底左右，所以下半年二次育肥的热度有望持续增加。

　　数据来源：招商证券

　　二次育肥情况稳定时，对猪周期影响不大。后续二次育肥强度稳定，二育占实际销售的占比在5%附近震荡，考虑当月二次育肥的滚动进行使得当月供给减少，但提前一个季度压栏肥猪的出栏和二次育肥使得当月供给增加。一增一减，二育对猪供给的影响较为稳定。

　　今年五月的供需格局就既有当月二次育肥的滚动进行使得当月供给减少的情况，也有三月压栏肥猪的出栏和二次育肥使得当月供给增加的情况。五月较为坚挺的价格也表明中等强度的二次育肥对于猪周期上行过程的价格的负面影响较小，价格更多的是反映了前期能繁母猪去化的影响。

　　二次育肥强度明显增加时，假设9月-10月二次育肥的强度出现了明显的提升。则由能繁母猪缩减导致的供给收缩节奏就被破坏了，可能会出现9月-10月价格的大幅上涨。一定程度上削弱了元旦和农历年的猪价表现，但是这种影响或较为有限。从当前的期货价格可以看出，目前最贵的期货合约是今年11月的合约，强于明年1月和今年9月的合约。虽然2025年1月的合约略便宜于2024年11月，但都在18元/kg以上。

　　数据来源：华融荣达期货

　　本轮产能去化时间已超一年，截至2024年3月农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%，农业部能繁存栏量创2021年以来新低。当前养殖板块估值仍处于历史低位，周期反转预期下，或不惧二次育肥扰动，或仍有低位布局机会。

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　　有色板块、黄金股今日回调较多。黄金股票ETF（517400）下跌4.24%，有色60ETF（159881）下跌3.24%，黄金基金ETF（518800）微跌1.19%。此时回调可能是因昨日因避险情绪拉高，今日部分头寸获利了结。

　　上周部分美联储官员表态仍然偏鹰。美联储主席鲍威尔（票委）表示，今年以来美国通胀率下降速度明显放缓，当前通胀率高于预期，需要继续维持限制性货币政策，预计下一次美联储会议“更可能维持联邦基金利率不变，而不是加息”。同时，克利夫兰联储行长Mester（票委）、纽约联储行长Williams（票委）和里士满联储行长Barkin（票委）分别表示通胀可能需要更长时间才能达到2%的目标，不急于降息。当前市场对于美联储降息预期有所波动，可能会有一定调整风险。

　　基本面上，虽然短期可能有波动调整风险，但中期看，美联储依然有望年内开启降息，大方向宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变。

　　风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。

　　2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。若出现回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400），相对来说黄金股票ETF（517400）弹性更大，可能更适合风险偏好相对更高的小伙伴。

　　特约作者：国泰基金