【策略报告】利好因素共振，白银上涨动能仍存

　　来源：福能期货

　　观点

　　01

　　    美联储降息预期升温提振银价，中国宏观调控政策积极，加上2024年白银预计连续第四年结构性市场短缺，光伏+AI为重要需求增量，预计银价上涨动能仍存。当前白银进入技术性牛市，在库存偏低背景下预计上涨惯性较强。

　　操作建议，中长期白银仍以多配为主，但由于短期价格快速上行，市场博弈属性加重，获利多头离场可能会造成价格短期调整，建议前期白银AG2408多单可以10日线为损位继续持有。新单可考虑买入浅虚值看涨期权，例如AG2408C8800。

　　基本面分析

　　02

　　1、美联储降息预期升温提振银价

　　4月美国CPI和核心CPI同比增速双双回落。美国4月CPI同比上涨3.4%，低于前值3.50%；美国4月CPI环比上涨0.3%，低于预期0.40%，这是6个月来美国CPI涨幅首次回落；4月核心CPI同比上涨3.6%，低于前值3.6%。随着4月通胀数据回落，加上就业、零售等重要经济数据走弱，美联储官员并未发表更为鹰派言论，甚至部分官员表态偏鸽，市场对于美联储降息预期升温，提振白银价格。

　　2、2024年白银预计连续第四年结构性市场短缺，光伏+AI为重要需求增量

　　    根据世界白银协会最新报告预计，2024年全球白银市场将第四年处于结构性短缺，供需缺口为2.653亿盎司，较上年增长17%。从供应方面，2024年全球银供应量将达到10.038亿盎司，同比下降1%，主要供应减量来自矿山供应。2024年全球矿产银预计为8.23亿盎司，同比减少1%，处于2021年以来低位，而回收银产量与去年基本持平。

　　    需求方面，受到工业终端需求持续强劲，全球用银需求上升，2024年全球银消费量预计将达到12.19亿盎司，为历史次高水平。工业需求方面，工业用银预计增长9%，其中，光伏用银同比增长20%。2024年光伏新增产能或将续创历史新高，加之汽车行业中电子元件及电池充电基础设施的投资，加大对白银的需求；同时新一轮设备以旧换新将推高AI服务器、交换机的出货量，加上机器人产量高增将带动相关含银元器件需求增加；此外，AI高功耗将带动电力端设备更新，进一步提升工业用银需求。白银的珠宝需求主要来自印度，预计将增长7%；而白银投资受美国经济稳健和美国股市增长有所回落，但在今年美联储开启降息，预计白银投资需求或有复苏。

　　3、地产政策放松或提振工业需求

　　随着周末央行进一步放松地产政策，包括调降公积金贷款利率、放开贷款下限及降低首付等利好政策，预计对地产销售端有所提振，配合中央政治局重提去库存，金融市场预期中国宏观经济周期性回暖将提振工业需求。

　　4、机构多头持仓快速抬升

　　    今年以来随着金价快速上行、白银基本面好转，市场做多情绪较浓。2024年2月以来CFTC非商业净多持仓快速上升，截止5月14日当周，CFTC多头持仓达到8.78万张，创2021年6月以来新高，而CFTC净多头持仓5.95万张，处于2020年3月以来最高水平。

　　综合来看，美联储降息预期升温提振银价，中国宏观调控政策积极，加上2024年白银预计连续第四年结构性市场短缺，光伏+AI为重要需求增量，预计银价上涨动能仍存。当前白银进入技术性牛市，在低库存背景下预计上涨惯性较强。

　　    操作建议，中长期白银仍以多配为主，但由于短期价格快速上行，市场博弈属性加重，获利多头离场可能会造成价格短期调整，建议前期白银AG2408多单可以10日线为损位继续持有。新单可考虑买入浅虚值看涨期权，例如AG2408C8800。

　　风险点

　　03

　　  通胀高于预期、美联储推迟开启降息周期