化工及新能源材料行业周报：化工及新能源材料：24Q1化工行业盈利同比小幅下降 环比有改善

行业动态： 根据上市公司年报，23 年申万基础化工行业实现营业收入2.10 万亿元，同比下降6.43%，实现归母净利润1106 亿元，同比下降45%，其中毛利率为16.52%，净利率为5.56%。 23 年化工产品价格波动幅度小于22 年，产品在不断探底和修复之间徘徊，均价同比下滑5%左右。23 年需求复苏不及预期，盈利能力逐季下滑，尽管在7、8 月份有一段价格小幅反弹，但是持续时间较短，之后价格逐渐回落的更低点，因此行业景气度持续下降，全年利润规模下滑，利润率下降4.33 个百分点至5.56%。 细分行业看，化学纤维和塑料板块处于弱复苏，收入小幅增长，利润降幅尽管也达到了30%，但是在化工二级行业中降幅较小。农药制品和化学原料收入下降幅度最大，分别为14.44%和7.63%，利润降幅也偏大，分别为60.24%和46.67%，海外农药库存较高，需求偏弱，农药产品价格跌破成本价，盈利能力大幅下降，非金属材料利润表现较好。 根据上市公司年报和一季报数据，2024 年一季度，申万基础化工一级行业实现营业收入4910 亿元，同比下降2.65%；环比下降6.08%，实现归母净利润289 亿元，同比下降13.86%，环比增长100.36%。 2024 年一季度，销售利润率6.18%，同比下降0.94 个百分点，环比增长3.46 个百分点；销售毛利率16.63%，同比下降0.69 个百分点，环比增长0.27 个百分点。23 年，需求逐季下降，行业景气度低迷，产品价格处于下降的趋势，因此盈利能力逐季下滑，24 年一季度行业景气有所改善。 细分行业来看，橡胶、化学纤维和塑料，同比收入增长幅度较大，非金属材料Ⅱ收入同比下降幅度最大，达到26.53%；各二级行业环比均是下降的趋势，但是农药制品下降幅度较小，其次是化学原料，农药产品价格基本触底，继续下跌空间有限。 橡胶和化学原料行业归母净利润同比增幅较大，分别为69.20%和15.26%，非金属材料Ⅱ收入同比下降幅度最大，达到49.29%，各二级行业环比利润大幅改善，其中橡胶行业归母净利润同比增长892%，化学纤维同比增长299%，塑料行业同比增长297%。 投资建议： 在行业产能扩建势不可挡的情况下，仍然需要时间消化过剩产能，我们推荐三个方向，一是具有成本绝对优势的龙头公司；二是已经完成一轮产能扩建高峰，供需格局有改善；三是产品技术壁垒较高，竞争较少，下游需求明显复苏的细分行业。 龙头公司逆势扩张：化工行业龙头在周期底部逆势扩张，有望进一步扩大自身市占率。 同时龙头白马凭借超越行业的技术和成本优势，在周期底部的利润中枢有望稳健抬升，实现逆势增长，或将首先迎来估值修复机会。 涤纶长丝24 年迎来景气拐点：2024 年预计行业新增产能在115 万吨，投放速度放缓，给了行业一个短暂的喘息机会。23 年涤纶长丝的需求处于恢复状态，下半年更是达到了85%的开工率，处于历史较好水平，23 年涤纶长丝出口335 万吨，同比增长25%，也是创了历年出口新高。行业去库良好，临近年底，江浙织机涤纶长丝（POY）库存天数降到13.5 天，处于历史中位数以下。综合以上，行业景气度继续回升，盈利改善。 制冷剂执行行业配额，竞争格局改善：2020-2022 年三代制冷剂行业为争夺配额，部分产品亏损运行，三代制冷剂的价格和盈利能力处于底部。配额基线期结束后，2023 年行业将扭亏回归利润导向，2024 年按照配额生产和销售后，行业配额将有望向龙头集中，形成寡头垄断的局面，行业竞争格局改善。 电子化学品需求有望复苏：随着多家终端新款智能手机发布和推广，将加快换机周期， 消费电子市场有望缓慢复苏，智能手机销量回升；PC 全球出货量同比降幅收窄；半导体销售额同比降幅收窄；AI 有望成为智能手机和PC 市场的新一轮需求拉动。AI 搭载的处理器算力提升，周边配合的组件规格也要跟着升级。推荐瑞华泰、圣泉集团、华特气体、昊华科技。 风险提示：需求不及预期；产品价格持续下降。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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