徐工机械：2023年营收928亿增23%，2024Q1增1.18%，新兴产业增长强劲

快讯摘要

徐工机械2023年营收928.48亿元，净利润增23.51%，2024年一季度营收241.74亿元，净利润增5.06%。传统机械营收承压，新兴产业和出口增长，毛利率提升，预计2024年-2026年净利润复合增长。首次覆盖给予“买入”评级。

快讯正文

【徐工机械(000425)2023年业绩报告：营业收入下降1.03%，净利润逆势增长23.51%】徐工机械，国内领先的工程机械企业，2023年全年营业收入约为928.48亿元，同比略减1.03%。然而，净利润逆势增长23.51%，归属于上市公司股东的净利润达到53.26亿元。此外，公司2024年第一季度实现营业收入241.74亿元，同比增长1.18%，净利润16亿元，同比增长5.06%。【传统工程机械营收承压，新兴产业出口增长迅猛】尽管传统工程机械领域承受一定压力，徐工机械新兴产业展现出强劲增长。高空作业机械和矿业机械分别实现营业收入88.83亿元和58.6亿元，同比增长35.62%和14.17%。与此同时，国外营业收入达到372.2亿元，同比大幅增长33.7%，占营业收入比例突破40%，显示公司国际业务的不断扩张。【盈利能力持续提升，毛利率、净利率显著增长】2023年，徐工机械毛利率稳步上升至22.38%，同比提高2.17个百分点。净利率和扣非净利率分别提升1.06个百分点和1.14个百分点，达到5.64%和4.84%。得益于公司业务多元化以及国际业务的高毛利率，公司盈利能力得到显著增强。【2024年Q1经营改善，毛利率、净利率均有所提升】2024年第一季度，徐工机械继续保持增长态势，营收和净利润均有所提升。毛利率和净利率分别为22.89%和6.63%，分别比上年度提升了0.51个百分点和0.99个百分点，经营效率和盈利能力持续改善。【工程机械行业下行周期有望结束，新一轮增长可期】国内工程机械行业在经历三年多的下行周期后，有望迎来触底回升。设备更新需求以及国务院推动的大规模设备更新政策，预计将为行业带来新的增长动力。徐工机械作为行业龙头企业，将充分利用国内外市场复苏带来的机遇，推动公司业绩进一步增长。【盈利预测与估值】基于对徐工机械未来三年营业收入和归母净利润的预测，公司2024年至2026年的营业收入和归母净利润预计将分别达到1050.57亿、1187.14亿、1335.64亿和67.57亿、85.41亿、104.91亿，对应的市盈率分别为13.78倍、10.9倍、8.88倍。综合考量，首次覆盖给予公司“买入”评级。【风险因素需关注】需要注意的是，徐工机械面临多方面风险，包括国内工程机械需求不及预期、出口需求和业务拓展不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑、原材料价格上涨波动以及国际化进程中的不可预测风险。投资者应密切关注公司业绩动态，审慎评估相关风险。