马可波罗IPO：问题不是该不该上市，而是该不该巨额募资扩张

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　　来源 基本面力场

　　时隔三个月，新股上会重启。深交所官网显示，定于5月16日召开2024年第9次上市审核委员会审议会议，审核马可波罗控股股份有限公司首发事项。这也是4月30日证监会和交易所出台资本市场“1+N”配套制度规则后的第一场IPO上市委审核会。

　　万众瞩目，力场君也不免多看了几眼。数据显示马可波罗2023年营收同比微增3.05%、净利同比下降10.66%，今年一季度的营收、净利都同比下滑了16%。肯定不算好，但多差也谈不上，毕竟大家居行业与房地产行业深度捆绑，马可波罗的主要客户也都是一众地产商。

　　可贵之处在于，马可波罗大品牌、更可信赖，更符合一家上市公司应该有的感觉，比起很多不靠谱的小公司好多了。从这个角度看，马可波罗IPO的问题不是该不该上市；力场君倒是觉得，是该不该募资扩张的问题。

　　根据招股书披露，此次上市提出的两个扩产性募集资金，达产后将新增建筑陶瓷产品年度产能共1540万平方米，相比公司目前现有的2.5万平米产能，幅度并不大。但力场君觉得，还是没必要。

　　虽然马可波罗的产能在2023年增长了，但建筑陶瓷产品整体销售景气度恐怕并不高，在马可波罗的信息披露中有一处细节：2021年末有6122家销售终端，超一千平米的店面是213个；2023年末有7070家销售终端，超一千平米的店面是164个。能够看出，销售终端增加了，但大店面少了。

　　为什么呢？力场君揣测，大概率是销售难度大，运营成本更高的大店面很难做下去了。

　　其实马可波罗自己对于扩产，可能也并不很着急。如“江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目”，2020年就拿到了项目备案，2022年通过了环评，但是到2023年末马可波罗也没有急于先行投入建设。

　　是因为它没钱吗？力场君觉得不是，怎么说账上趴着近40亿资金，且2022年和2023年连续两年大额分红，分出去的资金就高达8.23亿，比上面提到的募投项目计划总投资额都要高。从这点来看，马可波罗对于产能扩张这事儿，自己也不着急。

　　但总体来看，IPO重启之后的第一股，质量还是说得过去的，力场君也祝愿它能穿越这一轮房地产的冰河期。