有研新材：2023年营收26.81亿，铜锡基材料业务增长，2024年Q1营收6.61亿

快讯摘要

2023年铜锡基材料贡献稳定毛利，公司营业收入和净利润均呈下降态势，电子浆料和3D打印业务增长显著。2024年Q1营业收入同比增长，公司计划提升市场占有率并加大产品技术迭代，预计2024-2026年营业收入逐年增长，维持“买入-A”评级。

快讯正文

【2023年公司营收同比下降3.58%，扣非归母净利大幅下降38.85%】公司披露了2023年年报及2024年一季报，报告显示2023年公司营业收入为26.81亿元，与去年同期相比下降了3.58%。归属于母公司的净利润为0.55亿元，同比减少0.59%，扣非归母净利润仅为0.24亿元，同比大幅下降38.85%。2024年第一季度，公司营业收入为6.61亿元，同比增长8.76%，但环比下降1.95%；归母净利润为978万元，同比减少8.44%，环比下降42.30%；扣非归母净利润为619万元，同比大幅下降37.29%，但环比增长558.51%。

【铜锡基材料仍是毛利主力】2023年，公司总毛利为2.23亿元，同比上升9.49%，毛利率为8.31%，同比增加0.98个百分点。主要业务包括微电子锡基焊粉材料、铜基金属粉体材料、3D打印粉体材料、电子浆料，毛利分别为6823万元、11855万元、904万元、737万元。

【铜基金属粉体材料和微电子锡基焊粉材料积极开拓市场】铜基金属粉体材料2023年营收为15.28亿元，同比增长0.76%，毛利率为7.76%，同比增长1.25个百分点。产销量分别为2.43万吨和2.31万吨，同比分别增长5.43%和0.93%。微电子锡基焊粉材料2023年营收为8.03亿元，同比降低13.53%，毛利率为8.50%，同比增长1.26个百分点。产销量分别为2927吨和2955吨，同比分别下降8.67%和5.86%。

【2024年公司计划提高市场占有率，3D打印业务成长空间巨大】2024年，公司目标是在铜基和锡基粉体材料领域以量为先，提高市场占有率，重点做好国内市场的协同和国际市场的开拓。3D打印粉体材料在2023年实现营收3045万元，同比大幅增长42.98%，毛利率为29.70%，同比降低13.94个百分点。3D打印粉体材料产销量分别为102.3吨和89.78吨，同比分别增长37.46%和22.38%。2024年，公司计划在3D打印领域抓住快速成长期，力争销量翻倍，探索延伸产业链。

【泰国基地和重庆基地建设进展顺利，科创中心稳步推进】泰国基地工程建设项目已于2023年通过泰国IEAT工业管理局验收，预计2024年6月投产，铜粉产能将增加5000吨，主要面向欧洲、亚太等国际市场。重庆基地已完成项目建设和设备调试，并已全面投产，产能扩展4000吨。科创中心建设项目将根据公司发展情况，向3D打印及未来产业倾斜，稳步推进。

【投资建议及风险提示】预计公司2024-2026年实现营业收入分别为33.70亿元、39.13亿元、39.29亿元，实现净利润1.03亿元、1.47亿元、1.55亿元，对应EPS分别为1.00元/股、1.42元/股、1.50元/股。公司维持"买入-A"评级，6个月目标价维持47.04元/股，对应24年PE约47倍。风险提示包括需求不及预期、项目进展不及预期、原材料价格波动。