白电年报|白电三巨头利润贡献占比95% 澳柯玛营收净利双下滑持续“失血”、净利率0.71%排名垫底

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤 T

　　截至2024年4月30日，A股家用电器上市公司年报已全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的白色家电行业在2023年共计营业收入9781.39亿元，实现归母净利润839.77亿元。

　　整体来看，白色家电行业市场较为成熟，上市公司的业绩普遍趋于稳定，即使是在2024年1月11日刚刚上市的雪祺电气在2023年的营收也达到了23.59亿元，但需要注意的是，9家上市公司的业绩分化依旧比较严重，其中白电三巨头美的、、格力营收持续增长，贡献了85.62%的营业收入和94.47%的净利润，销售毛利率和销售净利率也普遍好于其他上市公司，市场份额明显向头部企业集中。而个别公司如澳柯玛、惠而浦则出现了一定业绩下滑。

　　澳柯玛营收、净利润双双下滑持续“失血” 惠而浦连续8年收入缩水 

　　白色家电行业的9家上市公司在2023年共计实现营业收入9781.39亿元，实现归母净利润839.77亿元。具体来看，白色家电三巨头美的、、格力营收持续增长，业绩规模也远超其他公司，三家公司的营收占比达到85.62%，而净利润占比达到94.47%。由此看来，白色家电行业的业绩主要由美的、、格力贡献。

　　在白电三巨头中，营收规模最高的是美的集团，实现营业总收入3720.37亿元，归母净利润337.20亿元，业绩规模在白电三巨头中排名第一。而智家与格力电器则相对逊色，实现营业收入分别为2614.28亿元、2039.79亿元，实现归母净利润分别为165.97亿元、290.17亿元。需要注意的是，尽管白电三巨头的营收规模持续增长，但格力电器的归母净利润同比增长率达到18.41%，超过美的集团的14.10%，在白电三巨头中位居第一。

　　从业绩增速来看，2023年营收规模增速最快的TCL智家（维权），实现营业总收入151.80亿元，同比增长30.15%，在2024年1月11日新上市的公司雪祺电气的营收增长率位列第二，实现营业总收入23.59亿元，同比增长22.39%；归母净利润增速最快的长虹美菱，实现归母净利润7.41亿元，同比增长203.04%。

　　在9家公司中，2023年有7家公司交出了营收与净利润双增的成绩单，分别为美的集团、智家、格力电器、家电、长虹美菱、TCL智家、雪祺电气。但与此同时，也有2家公司出现了不同程度的业绩下滑。其中，惠而浦营收大幅度缩水，2023年实现营收40.04亿元，同比减少6.10%，2024年一季度惠而浦继续同比下滑11.3%，已经是公司自2017年以来连续第8年收入缩水；而澳柯玛则是营业收入、归母净利润双双下滑，实现营业收入93.04亿元，同比减少2.75%，实现归母净利润0.56亿元，同比减少61.65%，是白色家电行业中唯一一家营收、净利润双双下滑的公司，也是白色家电行业中唯一一家经营活动产生的现金流量净额为负的公司。

　　整体盈利能力趋于稳定 澳柯玛仅为0.71%排名垫底

　　从整体行业来看，由于市场成熟，入局的大部分上市公司都历经了较长的发展期，白色家电行业上市公司的盈利能力也趋于稳定。

　　从盈利能力指标具体来看，白电三巨头的盈利能力普遍好于其他上市公司。销售毛利率方面，智家以31.51%排名第一，其次为格力电器30.57%，美的集团以26.49%位列第三。

　　需要注意的是，在白电三巨头之外，TCL智家的盈利能力指标也较为乐观。2023年其销售毛利率为23.68%，在除白电三巨头的其他公司中排名第一，而其销售净利率为10.13%，在所有公司中仅次于格力电器。

　　销售毛利率低于15%的公司为澳柯玛、长虹美菱、雪祺电气，而较低的销售毛利率往往意味着公司本身盈利能力有所不足，再叠加各项费用，往往会导致较低的净利率。其中，澳柯玛的销售净利率最低，仅为0.71%，结合澳柯玛近年来收入、净利润持续下滑来看，净利率表现在所有公司中排名垫底或也不足为奇。

　　、重营销轻研发？雪祺电气是唯一一家研发费用超过销售费用的公司

　　家电公司在销售费用、研发费用方面的投入在很大程度上能够体现公司对于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生直接影响。

　　从整体来看，白电上市公司的销售费用普遍远高于研发费用，往往是研发费用的数倍。但需要注意的是，采用ODM生产模式、为美的等品牌供应商的雪祺电气销售费用是研发费用的0.3倍，是唯一一家研发费用超过销售费用的公司。除此之外，TCL智家的销售费用与研发费用基本持平，销售费用是研发费用的1.14倍。

　　研发费用方面，白电三巨头中美的、、格力的研发费用分别为145.83亿元、102.21亿元、67.62亿元，与其收入规模排名一致。但其中、美的的研发费用率均为3.9%，而相比格力的研发费用率为3.3%，明显落后于前两者。

　　尽管每家公司投入的研发费用规模有所不同，但研发费用率基本相似，在2%-5%之间，其中最高的为4.22%的惠而浦，其研发费用同比增长也最高，为28.70%，最低的为长虹美菱2.46%，其研发费用同比增长也最低，为6.52%。

　　格力、存货周转天数较长 三家公司净营业周期为负

　　白电三巨头库存水位相似，格力、、美的的存货分别为325.79亿元、395.24亿元、473.39亿元，但与此同时，其存货周转天数也是所有上市公司中最长的，分别需要92.50天、82.07天、67.09天。

　　从净营业周期（存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数）来看，各家公司的表现较为分化。其中，需要时间最长的是澳柯玛59.84天，其次为惠而浦48.76天。而此次在这9家上市公司中，有3家的净营业周期为负，分别为长虹美菱-4.49天，TCL智家-8.35天，雪祺电气-18.35天，在一定程度上表明企业的运营能力较强。