2023年实现营业收入225.88亿元，同比增13.59%的公司：门店扩张和新零售体系助力增长

快讯摘要

公司2023年营业收入同比增长13.59%，净利润增11.90%；2024Q1收入增13.39%，净利润增20.89%。门店数净增2,982家，毛利率略有下降。预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。风险包括政策调整、处方外流规模和药店扩张不及预期。

快讯正文

【公司2023年营收增长13.59%，2024Q1归母净利润同比增长20.89%】

公司2023年实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%。同期，公司归属于上市公司股东的净利润为14.12亿元，同比增长11.90%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为13.62亿元，同比增长10.92%。此外，2024年第一季度，公司营业收入为59.71亿元，同比增长13.39%；归属于上市公司股东的净利润为4.07亿元，同比增长20.89%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为3.99亿元，同比增长24.26%。

公司2023年第四季度单季度营业收入为67.00亿元，同比增长2.47%；归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元，同比下降5.81%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元，同比下降8.65%。在财务数据方面，公司2023年全年综合毛利率为38.21%，同比下降1.32个百分点；期间费用率为29.08%，同比下降0.65个百分点。其中，销售费用率为24.29%，同比下降0.24个百分点；管理费用率（含研发费用）为4.41%，同比下降0.26个百分点；财务费用率为0.38%，同比下降0.15个百分点。经营性现金流净额为46.24亿元，同比增长17.94%。

公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式，深耕中南华东华北市场。2023年新增门店3,196家，其中包括自建门店1,613家，并购门店559家，加盟店1,024家。另，报告期内迁址门店61家，关闭门店153家。截至2023年末，公司门店总数达到13,250家（含加盟店2,986家），净增门店2,982家。

公司的新零售体系运行高效，O2O上线直营门店超过9,000家，24小时营业配送门店600多家，覆盖了公司线下所有主要城市。在O2O、B2C和处方流转三引擎的策略支撑下，依托公司区域聚焦战略、智能化供应链系统和精细化运营，B2C、O2O全年实现销售收入18.18亿元（不含税），其中，O2O（不含加盟）实现销售收入13.99亿元，B2C实现销售收入4.19亿元。

公司积极承接医院处方外流，拥有院边店（二甲及以上医院直线距离100米范围内）675家，DTP专业药房305家，其中已开通双通道医保门店246家，开通门诊统筹医保药房4,200多家。

2024年第一季度，公司整体毛利率为39.25%，同比下降0.42个百分点；期间费用率为29.21%，同比下降0.94个百分点。其中，销售费用率为24.40%，同比下降1.20个百分点；管理费用率（含研发费用）为4.34%，同比上涨0.17个百分点；财务费用率为0.47%，同比上涨0.09个百分点。经营性现金流净额为6.50亿元，同比下降49.56%。此外，2024年第一季度，公司新增门店701家，其中，自建门店364家，并购门店166家，新增加盟店171家。2024年第一季度内迁址门店8家，关闭门店23家。截至2024年第一季度末，公司门店总数达到13,920家（含加盟店3,157家），较上期末净增670家。

预计公司2024年至2026年营业收入分别为275.1亿元、337.2亿元和412.8亿元，分别同比增长21.8%、22.6%和22.4%。同期，归属于上市公司股东的净利润预计分别为17.2亿元、21.6亿元和26.9亿元，分别同比增长21.5%、25.9%和24.5%，对应估值分别为27倍、22倍和18倍。维持“买入”投资评级。

需要注意的风险包括政策调整不及预期、处方外流规模不及预期以及药店扩张不及预期等。