快讯摘要
2024Q1出口链业绩超预期,龙头公司韧性强。轻工出口品牌出海正当时,造纸版块营收稳健,特种纸增速高。推荐匠心家居等制造商及太阳纸业等造纸公司,需关注原材料价格波动等风险。
快讯正文
【24Q1出口链业绩略超预期,造纸板块业绩平稳】
本季度出口链业绩表现略超预期,得益于有利的汇率环境对毛利率和汇兑收益的正面影响。同时,造纸板块的自制浆投产后,原料价格的边际变化成为市场关注的焦点。
业绩分化加速,龙头企业展现出较强的业绩韧性,部分公司因自身经营能力的提升,业绩增长超出预期。然而,原材料和市场竞争环境的不确定性,使得龙头企业的业绩表现相对稳健,显示出更强的经营韧性。
轻工出口领域,得益于下游库存周期和公司基数下行的协同效应,2024Q1的营收实现大幅增长。尽管利润表现出现分化,但汇率环境对毛利率和汇兑收益有明显正面贡献。市场竞争环境和业务结构的变化导致产品单价和盈利能力有所下降,部分公司的毛利率出现下降。市场渠道和自有品牌营销收入保持刚性,积极扩张业务的公司销售费用率明显提升。展望未来,美国房地产市场和家居渠道库存的改善空间较大,预计降息后将进入上行共振周期。跨境电商的快速发展为出口链公司提供了制造向品牌转型的机遇,也为业务模式升级和估值提升提供了空间。
造纸板块方面,业绩出现分化,上游布局加速启动。特种纸板块受益于2023年的产能扩张,2024Q1营收增速超过了大宗纸。利润率普遍环比略有下降,主要是由于木浆成本的增加和春节停机导致的固定成本占比提升。2023年分红比例的提高,主要得益于大宗纸资本开支的相对缓和,以及特种纸部分标的加速自制浆产线布局,资本开支从2023年开始呈加速趋势。随着木浆成本的逐步上升,市场将密切关注细分纸种提价落实的节奏,供需格局更优的品类具有更强的顺价能力。此外,2024年下半年自制浆产线和海外阔叶浆新产能的投放,可能会对木浆价格产生向下驱动,其价格变化值得关注。
在推荐标的方面,出口链领域推荐匠心家居、恒林股份、永艺股份、梦百合、哈尔斯等制造端订单持续改善、自有品牌业绩加速发展的公司;造纸板块推荐全产业链资源布局、经营能力出众的太阳纸业,以及华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业等细分赛道龙头。
风险提示方面,需关注原材料价格大幅上涨和海外通胀超预期等风险因素。
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