非银金融行业周报：保险资产端迎多重催化 看好险企高BETA属性显现

　　重要信息：　　券商：本周申万券商指数下跌0.35%，跑输HS300 0.9pct。1）公募基金最新的费率水平已经正式落地：根据中国基金报，4 月30 日，中国证券投资基金业协会向各家公募基金管理人及托管人下发了《关于通报2022 年市场平均股票交易佣金费率的通知》。《通知》中明确，经测算，2022 年市场平均股票交易佣金费率为万分之2.62。各公募基金管理人、托管人应按照监管要求，于2024 年6 月30 日前完成调整工作。调降幅度符合我们此前预期。2）私募证券投资基金运作指引发布，五方面规范发展。4 月30 日，中国证券投资基金业协会在中国证监会指导下正式发布《私募证券投资基金运作指引》。主要内容：一是将最低存续规模降低至500 万元，明确长期低于500 万元规模的基金应当停止申购；二是在触发停止申购后、进入清算程序之前，增加缓冲期“停止申购后连续120 个交易日基金资产净值仍低于500 万元的，应当进入清算程序”；三是给予一定过渡期，将长期低于500 万元的起算时间定为2025 年1 月1 日。四是《运作指引》明确要求私募证券基金参与DMA 业务不得超过2 倍杠杆，进一步控制业务杠杆水平。明确私募证券基金参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%，与证券期货经营机构私募资产管理计划参与雪球结构衍生品的执行口径拉齐，减少监管套利空间。不符合场外衍生品交易条款的私募证券基金不得新增募集、不得展期，但存续已开仓的场外衍生品合约可以继续运作至到期，不受影响。五是参照《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》提出双25%的组合投资要求，即单只私募证券基金投资同一资产不超过基金规模的25%，同一私募机构管理的全部私募证券基金投资于同一资产比例不超过该资产的25%。　　保险：本周申万保险II 收涨0.23%，跑输沪深300 指数0.33pct。1.根据新华社，政治局会议明确促进地产行业高质量发展、实施地方政府化债解决方案，有助于有效缓解市场对于险企资产端的担忧。会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式……要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”。此前随地产、城投风险暴露，市场对于险资持有的地产相关资产呈极度悲观态势，预计政策预期改善有望对险企资产端形成明显催化。2.长端利率上行，对险企估值构成直接利好。4 月23 日，央行有关表示“对经济增长前景是长期看好。但供求关系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动”。此后，10 年期国债到期收益率从4 月23 日的2.226%回升至2.3%以上，下阶段随着供给改善，长端利率或将回升至与经济增长预期相匹配的水平，对寿险标的估值形成明显支撑。3.国有资产结构有望优化，关注集中度增强态势下头部央企的配置机会。4 月24 日公布的《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》进一步明确行业集中度提升的发展趋势，具体来看：1)持续推进高质量发展；2) 打开资本补充渠道；3）推动长周期考核，助力险资入市。　　投资分析意见：1）券商：看好券商板块。随着落实新“国九条”及“1+N”政策体系监管政策及相关文件的持续出台，证券行业并购重组气氛升温。我们预计证券行业供给侧改革或将提速，我们推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、华泰证券；2）有望受益于并购重组的标的：浙商证券、财通证券、东吴证券。2）保险：资产端迎多重催化，看好险企高beta 属性显现。我们推荐中国人寿、新华保险、中国平安、友邦保险。　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓；4）2024/4/30，国都证券被采取责令改正监管措施，中金公司和中信建投被采取增加合规检查次数监管措施；保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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