巴菲特股东大会：价值投资永不落幕

当地时间2024年5月4日，被称为“资本界伍德斯托克音乐节”的伯克希尔-哈撒韦公司年会，在美国奥马哈召开。清晨5点的CHI健康中心会场外已被排队的人群围得水泄不通，大家只为离“股神”更近一些。虽然奥马哈用小雨和疾风来迎接大家，但没人对此在意。

经历了一年金融市场的起起伏伏后，投资者重返奥马哈，相互交流经验，听伯克希尔-哈撒韦董事长兼CEO巴菲特再一次分享投资理念和人生真谛。每年的伯克希尔股东大会都会吸引全世界投资者的目光，堪称盛会。“奥马哈先知”巴菲特与昔日老搭档查理·芒格创造了一个庞大的价值投资生态系统，每年如期将全球约4万名投资者带到美国中部一个“不起眼”的小城市，这无疑是一个“奇观”。

致敬“老搭档”芒格

今年大会的主席台上，只有三个座位。巴菲特接班人、伯克希尔非保险业务的掌舵人阿贝尔坐在中间，保险业务掌舵人贾因坐在阿贝尔左边，巴菲特坐在右边，尽管他才是全场焦点。

与往年相比，“老搭档”芒格的离开，让原本妙趣横生的“双口相声”变成了巴菲特自己的脱口秀。在大会开始前，伯克希尔播放了致敬芒格的短片。在视频结尾部分，巴菲特称芒格为“伯克希尔的建筑师”。

Alger资产管理公司的合伙人和执行副总裁张韵在参会后对第一财经表示：“某种程度上说，是芒格缔造了巴菲特的传奇。尽管芒格的离去可能意味着一个时代的结束，但这艘伯克希尔大船仍在平稳前行，因为巴菲特在传承方面做了很多工作，这是他的智慧。”

随着大会的开始，“奥马哈先知”先后多次提到了芒格。巴菲特称赞芒格是一位值得信赖的商业伙伴，但自己也能够在其他人或者地方寻求支持，“我完全信任我的孩子和我的妻子，但这并不意味着我会问他们买什么股票。但在理财方面，几十年来，世界上没有人比查理更适合交谈。”

回忆过往，巴菲特说，芒格以往总会顺着他的意思，但只有两次不是。一次是入股比亚迪，另一次是入股开市客（Costco）。巴菲特认为，在投资这两个公司的重要时刻，芒格都是对的。

连续第27次参加该股东大会的知名投资者、贝瑞研究编辑惠特尼·蒂尔森（WhitneyTilson）这样对第一财经记者形容他的感动：“这次会议上第一次没有芒格，感觉很不适应，因为巴菲特和芒格一直是共同出席的。会议刚开始的亮点是巴菲特对芒格以及他们终生伙伴关系的致敬，令人泪目。接着，巴菲特为大家带来了第二个难忘的瞬间，既令人心酸又略带幽默。巴菲特回答问题后，习惯性地转向左边喊‘查理’，因为这一直是他的惯例。在过去的50年里，每次他回答问题后都会叫查理，随后芒格会做一些补充。但这次芒格不在。于是巴菲特说：‘哎呀，我已经多次这样做了。’”蒂尔森表示，虽然现在少了一个人，但他将其视为对芒格人生的一种缅怀。

除了大会现场，对芒格的致敬体现在方方面面。在股东大会期间举办的股东购物日活动中，除了随处可见的印有芒格人像的糖果、衣服和玩具之外，书籍的展示也令人动容。作为现场唯一一家非伯克希尔子公司的展位，通常会出售一系列书籍的“书虫”（Bookworm）在今年只出售《穷查理宝典》一本书。虽然巴菲特仍为今年推荐了读书清单，但展位工作人员告诉第一财经，巴菲特今年只指定出售这一本书，以纪念芒格。

投资切勿不懂装懂

随着价值投资理念深入人心，近年来，投资者越来越关注伯克希尔的现金储备和持仓变化，寻找“股神”对市场机会的最新看法。

值得注意的是，上一财季伯克希尔现金储备突破1800亿美元，再创历史新高。“我认为这是一个合理的假设，即到本季度末，可能会达到2000亿美元左右。我认为坐在这张桌子上的任何人都不知道如何有效地使用它，因此我们不使用它。”巴菲特表示。

控制风险依然是关键，“当出现问题时，拥有大量的现金储备是件好事。在目前的条件下，我一点也不介意建立现金头寸。当我审视其他选择、股票市场上的可用性以及世界上正在发生的事情的构成时，我们发现它非常有吸引力。”他说。

与去年四季度相比，伯克希尔一季度继续大幅减仓苹果，所持市值环比下降22%，至1354亿美元。自从2015年首次建仓以来，巴菲特频频称赞这家iPhone制造商的领导力和市场主导地位。随着持仓权重超过50%，不少投资者表示担心，苹果在伯克希尔的投资组合中所占比例过大。

当被问及伯克希尔为何减持苹果时，巴菲特表示，这是出于税收原因，因为投资获得了可观的收益，而不是基于他对该股的长期看法的任何判断。他表示，库克是继乔布斯之后的“最佳合作伙伴”，iPhone可能是有史以来最伟大的产品。“除非发生真正改变资本配置的戏剧性事件，否则我们将把苹果作为我们最大的投资。”他说道。

对于近年来风生水起的人工智能（AI），伯克希尔的持仓并未出现明显变化。“股神”虽然坦言自己对此一无所知，但不意味着这个技术不重要。“去年我也提到过，我们已经让精灵从瓶子里跳出来了，特别是我们在之前发明核武器的时候，它现在正在做一些坏事，这个精灵的力量有时让我感到恐惧，而且它现在已经再也塞不回瓶子里了，我觉得AI可能也有些相似，已经让它跳出来了。”

巴菲特以人工智能诈骗举例称，这种诈骗场景在美国很常见。如果任由这种诈骗泛滥，那它将成为有史以来最快的“增长行业”。巴菲特补充：“我确实认为，它有巨大的好处潜力和巨大的伤害潜力——我只是不知道结果如何。”

在回顾过去的投资判断时，巴菲特承认他和芒格多年来肯定错过了一些投资机会。“我们错过了很多东西，我们真正后悔的是错过了一些非常重要的东西，我们从不担心我们不了解的东西。”巴菲特说，“为什么我们需要预测每一项业务的未来，就像我们能够预测明年小麦的产量一样?”

比起巴菲特的警示，他对AI的“一无所知”也激起在场投资者共鸣。海蓝宝石基金（AquamarineFund）创始人盖伊·斯皮尔（GuySpier）对第一财经表示：“我不会假装理解AI，也不会对我的投资者假装我理解它。”

这也解释了“股神”对伯克希尔主要投资目标在美国的观点，他特别点名了可口可乐和美国运通，两者都是价值投资和长期持有的经典案例。巴菲特表示，像运通或可口可乐这样在全球都有业务的公司，在其他地方都很难寻觅，如果坚持在美国投资，就不太可能犯重大错误，“我了解美国的规则、弱点、长处，我对其他文化的了解不是很好。但幸运的是，我不必这么做。”

意犹未尽静待明年

6个小时的股东大会转瞬即逝，与去年相比，巴菲特这次仅回答了近40个问题，显然没有完全满足大家的好奇。

比如，自去年第三季度起，巴菲特投资的“神秘”公司始终没有现身，受美国证监会的许可，伯克希尔仍可暂时就这项持股保密，市场对这家幸运公司的猜测众说纷纭。

“我们还是不知道伯克希尔最近购买的这只神秘金融股票是什么。”美国新锐互联网券商BBAE首席投资官吉俊礼（JamesEarly）对第一财经表示，“实际上，我觉得巴菲特在这次会上谈及投资组合的细节比之前少很多。另外，他对苹果股票的态度也有些矛盾，他宁愿现在出售一部分苹果股票并缴纳21%的税。尽管如此，巴菲特仍保留了伯克希尔87%的苹果持仓。”

好消息是，巴菲特透露并未计划退休，“我感觉很好。”不过年龄问题无法回避。“我们将看到伯克希尔的下一届管理层如何发挥作用。”他补充说，“我们已经解决了未来20年的问题。如果自己发生了什么事，就由阿贝尔告诉董事们该怎么办。”

根据伯克希尔官网发布的指引，2025年股东大会将在5月3日举行。巴菲特说，希望大家明年还要来参会，也希望自己明年还能来。

股东大会结束后，走出会场，发现已经晴空万里。一位作家曾说过，参加伯克希尔年会周末的一系列活动可能会让你上瘾，也可能改变你的人生。