星源卓镁(301398)：公司经营稳健 产品结构不断丰富

事件：公司发布2024 年一季报，1Q24 公司实现营业总收入8,234.6 万元（+2.4%），实现归母净利润1,766.1 万元（+4.3%），实现扣非归母净利润1,703.1 万元（+8.2%）。 产品销量不断提升，营收净利同比增长。1Q24 公司实现营业总收入8,234.6万元，同比+2.4%，实现归母净利润1,766.1 万元，同比+4.3%，实现扣非归母净利润1,703.1 万元，同比+8.2%。从毛/净利率的角度看，1Q24 公司毛利率为35.9%，同比降低0.1pct；净利率为21.4%，相比上年同期增加0.4pct。我们预计公司营收增长主要受益于公司汽车显示系统零部件、汽车中控台零部件、新能源动力总成零部件等产品销量提升。从期间费用率来看，1Q24 公司销售费用率为2.7%（+0.3pct），管理费用率为6.8%（+0.9pct），研发费用率为5.0%（+0.3pct），财务费用率为-2.9%（-2.0pct）。公司整体期间费用率相比去年同期减少0.8pct，总体来看公司降本增效取得实质进展，期间费用率稳定在低位。 不断优化产品结构，大中型产品将成为公司潜在增长极。大型复杂镁合金铸件在汽车零部件方面的规模化应用是汽车用镁的发展方向之一。公司经过十余年对镁合金压铸技术的深入研究，目前已成功设计开发镁合金新能源汽车动力总成壳体、镁合金外挂式备胎支架、镁合金显示器背板、镁合金汽车中控台骨架等大中型镁合金汽车零部件并成功运用，且公司产品受到终端品牌厂商及消费者的认可。例如公司成功开发并量产镁合金汽车变速器壳体、电机端盖等产品并应用于上汽智己平台、上汽大通、上汽乘用车部分系列车型。同时2023 年，公司大吨位镁合金半固态注射成型机，成功达产车载中大型支架产品。目前公司大中型产品占比正逐年上升。未来公司将在现有产品的基础上加大显示器背板支架类、中控扶手类、动力总成壳体类等大中型产品的开拓力度，使大中型产品作为公司未来主要增长点。 稳步推进募投项目建设，加快产能市场满足业务需求。公司根据市场形势，行业状况，结合募投项目建设计划，扎实稳步推进募投项目建设。高强镁合金精密压铸件生产项目将于2024 年6 月达到预定可使用状态，项目建成后有利于进一步扩大公司产能，提升生产能力，优化产品结构。高强镁合金精密压铸件技术研发中心完成项目建设并结项，公司技术研发创新体系不断完善，整体研发实力得到不断提升，为后续新项目的开展，锚定了坚实的技术基础。 国内国外并重发展，推进全球市场多点布局。2023 年度，公司不断大力开发新客户新产品，承接新项目35 项，对公司的生产能力提出了高要求，因此公司提前预备产能以满足客户的需要。2023 年10 月公告，公司做出在泰国投资建设生产基地的战略举措，泰国基地的设立可以更好地开拓国际市场与应对海外客户的需求，提升服务客户水平，进一步完善公司全球化布局。 2023 年11 月公告，公司通过自有资金或自筹资金出资10.1 亿元建设新产能，拟与奉化经济开发区管理委员会签署《项目投资建设协议》，在奉化经济开发区投资建设年产300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目， 此项目有利于进一步巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车零部件领域的市场地位，提升公司镁合金业务在汽车轻量化领域的产业应用规模。目前，两个项目均在稳步推进中。 维持“增持”投资评级。受益于汽车轻量化的发展趋势、日益严格的节能减排要求以及新能源汽车的快速发展，镁合金、铝合金已经成为减轻汽车整备质量的主要轻量化材料。同时单车用镁量、单车用铝量正保持快速增长。公司凭借在镁合金压铸市场的先发优势，可以迅速切入行业供给侧改革需求，在镁合金轻量化应用大规模释放的契机下快速占领市场份额。预计公司24-26 年归母净利润分别为1.1/1.5/2.1 亿元，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格上升风险；产品结构变化风险；下游汽车行业产销规模下降风险；汇率波动风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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