牧原股份：生猪产业链一体化加速，2024-2026年净利润预期高增

快讯摘要

牧原股份23年营收1108.61亿，亏42.63亿，低于预告中值。养殖规模同比增4.27%，屠宰量增80%。管理优势明显，经营现金流大增。生猪周期向好，预计24-26年归母净利增，维持“买入”评级。风险包括产能去化和消费不及预期。

快讯正文

【牧原股份(002714)营收下降净利润转亏】

生猪产业链一体化加速，牧原股份在23年实现营业收入1108.61亿元，同比下降11.19%。同期，公司归母净利润出现亏损，为-42.63亿元，但全年亏损额度低于预告中值。尽管受到生猪周期下行的影响，公司在生猪养殖业务上依然保持行业领先水平。

牧原股份在23年录得养殖业务销售量6381.6万头，同比增长4.27%，并计划在24年进一步提升出栏量约10%。屠宰业务也呈现出强劲增长，23年屠宰生猪1326万头，同比增长80%，产能利用率从22年的25%上升至46%，反映出生猪产业链一体化的不断深化。

科学管理推动公司价值，牧原股份注重管理，实现从上至下的科学与精细化组织管理，以养殖管理为核心创造显著价值。在养殖效率和成本优化方面，23年生猪养殖平均全程成活率达到85%，日增重约800g，平均生猪养殖完全成本降至15.0元/kg，较22年下降。经营性现金流也有所改善，23年实现经营性现金净流入98.9亿元，24Q1同比大增231.48%至50.7亿元。

公司依托养殖成本优势，有望持续提升养殖业绩，并借助不断改善的现金流优化负债结构、提高分红比例，逐步成为生猪行业的龙头价值企业。

生猪周期趋势转好，牧原股份作为具有明显规模和管理成本优势的龙头企业，有望在行业供给逐步收缩和消费复苏的推动下，受益于生猪周期的向好趋势。截至24年3月，全国能繁母猪存栏量为3992万头，虽仍偏高，但行业整体产能调减有望进一步推升生猪行情的远期预期。

投资建议，预计牧原股份2024-2026年归母净利润分别为128.6亿元、277.9亿元、310.9亿元，EPS分别为2.35元、5.09元、5.69元，对应23、24、25年PE分别为18.54、8.58、7.67倍，维持“买入”评级。

风险提示，需关注生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等潜在风险。

（：贺