登康口腔：2024Q1收入48.5亿元同比下滑4.6%，利润率增长1.07pct，维持"买入"评级

快讯摘要

2024Q1公司收入48.5亿元，净利润4.35亿元，下滑主要由于高基数。毛利率和扣非净利率提升，经营效率改善。零售主业净利润约2.8亿元，门店数量稳定。预计后续利润率提升，当前股价对应8/7/7倍P/E，给予“买入”评级。风险包括行业竞争和消费需求低迷等。

快讯正文

2024年第一季度公司业绩下滑2024Q1，公司实现收入48.5亿元，调整后同比下降4.6%；归母净利润为4.35亿元，调整后同比下滑15.1%。扣除特定项目，扣非净利润为4.46亿元，调整后同比下降2.7%。

公司毛利率和扣非归母净利率实现增长报告期内，公司毛利率和扣非归母净利率分别为28.2%和9.2%，同比分别增长1.07%和0.14%。公司通过不断推进国企改革，经营效率得到提升。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为13.2%、4.2%、0.1%、0.3%，同比变动为+0.10%、-0.54%、-0.05%、-0.35%。

零售板块和投资收益对公司业绩贡献显著公司业务主要分为零售主业和投资收益。2024Q1，公司对联营合营企业的投资收益为1.66亿元，同比下降7.5%。扣除投资收益后，零售主业的归母净利润约为2.8亿元，调整前同比下降1%。

门店数量保持稳定，公司着重提质增效2024Q1，公司百货/超市/电器/汽贸业态实现收入分别为7.7亿元、19.9亿元、7.9亿元、12.5亿元，同比下降分别为5%、3%、5%、10%；毛利率分别为73%、28%、19%、6%，同比下降分别为0.9%、1.8%、0.4%、2.0%。截至本季度末，公司各类门店数量较年初持平。

公司维持“买入”投资评级公司作为低估值、高分红的投资标的，分红率由2022年的31%提升至2023年的46%。随着公司改造供应链和提高经营效率，预期利润率将进一步提升。零售“六大卖场”和“硬折扣店”等新尝试有望增加收入增长空间。预计公司2024~26年归母净利润分别为14.5亿元、15.9亿元、17.1亿元，同比增长率分别为10.2%、10.0%、7.5%。

风险提示行业竞争加剧、终端消费需求低迷、消费金融经营及政策变动、反向吸收重庆商社落地进度不确定等因素可能对公司业绩带来影响。