一文读懂美联储决议：抗通胀缺乏进展 但鲍威尔说加息不太可能

专题：美联储维持基准利率不变 将从6月开始放缓缩表步伐

　　北京时间周四凌晨，美联储官员们一致决定将基准利率维持在5.25%-5.5%区间不变，利率声明重申降息前需要看到更多显示通胀降温的证据。美联储对通胀表达新担忧，暗示可能会在更长时间内维持较高利率，但不会再次加息。

　　鲍威尔在记者会上表示，“今年到目前为止，数据并未让我们对降息的信心变得更足，通胀数据高于预期，意味着我们可能要更久才能对降息有信心，比预想的更久”。鲍威尔称，“美联储的下一步行动不太可能是加息，升息的前提是官员们要看到令人信服的证据表明货币政策不够限制性，不足以使通胀率回到央行2%的目标。但我们没有看到支持这一结论的证据”。

　　这些言论安抚了那些担心美联储可能对通胀做出更激进反应的投资者。美国股债市场双双上涨，期货市场显示决策者今年降息两次的可能性略有上升，而不是会议前预期的降息一次。不过，鲍威尔没有暗示今年可能降息，也没有暗示利率见顶。

　　美联储决议：一致同意维持利率不变，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息

　　① 通胀前景：近几个月来在实现2%通胀目标方面缺乏更多进展

　　联邦公开市场委员会（FOMC）的最新声明重申了12月以来的一贯表态，即“通胀过去一年已放缓但仍然高企”。但补充了一句话：“近几个月来降通胀方面缺乏进一步进展”。

　　另一个变化是美联储表示，实现就业和通胀双重目标的风险“在过去一年已经变得更加平衡”，这句话使用的是过去时态。之前的声明里用的是现在时，即“正在变得更加平衡”。

　　②缩表情况：从6月开始将国债减持步伐放缓至250亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月　　

　　官员们还概述了放慢缩表步伐的计划， 从6月开始，将把每月到期后不进行再投资的美国国债上限从600亿美元下调至250亿美元。抵押贷款支持证券（MBS）的上限仍维持在350亿美元不变，不过美联储将把超过上限的本金兑付额再投资到美国国债，而不是MBS。

　　在资产负债表方面，政策制定者基本同意3月份会议的观点，即对进一步缩表应采取谨慎态度。官员们强调放慢缩表的决定与降息及时机的选择无关。

　　③ 重申就业增长保持强劲

　　虽然物价压力在2023年最后几个月迅速降温，但实现2%通胀目标的进展在2024年陷入停滞。与此同时，强劲的劳动力市场以及稳定的消费和投资支持经济继续扩张。利率声明重申就业增长保持强劲，失业率处于低位，但经济增长步伐稳健。

　　鲍威尔发布会要点：需要比预期更长的时间才能对降息有信心 下一次行动不太可能是加息

　　①鲍威尔：下一步行动不太可能是加息

　　美联储主席鲍威尔表示，下一步行动不太可能是加息。此前美联储宣布维持利率不变，并暗示对通胀存在新的担忧。“我确实认为很明显政策是限制性的，”鲍威尔说。“我们相信，随着时间的推移，它的限制性将达到足够高的水平。”

　　②鲍威尔：需要更长时间才能提高对通胀下降的信心

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔说，决策层可能需要比此前所预期更长的时间才能获得对通胀轨迹的足够信心来启动降息。 鲍威尔在记者会上说：“我们说过，我们不认为在我们对通胀可持续地朝着2%迈进的信心增强之前降低联邦基金利率目标区间会是合适之举。”美国央行周三决定维持基准利率不变并暗示对通胀存在新的担忧。“提高这种信心需要的时间可能比之前预料得要更长，” 鲍威尔说。

　　③鲍威尔：对今年是否会降息没有太大的信心

　　美联储主席鲍威尔表示，我对今年是否会降息没有太大的信心，不知道通胀是否会下降到足以降息的程度。鉴于当前形势，认为美联储的政策立场处于一个良好的位置。考虑到增长或通胀，认为不存在滞胀问题。在2023年见证了非常高生产力增长的一年，潜在经济产出可能出现显著增长。

　　④鲍威尔：承诺在适当的时间内保持具有限制性的政策立场

　　美联储主席鲍威尔表示，在适当的时间内保持具有限制性的政策立场；下一次政策利率调整不太可能是加息。政策重点在于如何维持政策的限制性。如果要加息，则需看到证据表明政策不足以将通胀降至我们的目标水平。我们关注政策限制性的持续时间。

　　⑤鲍威尔：减缓量化紧缩的步伐并不意味着美联储的资产负债表收缩速度会比预期更慢

　　美联储主席鲍威尔表示，减缓量化紧缩的步伐并不意味着美联储的资产负债表收缩速度会比预期更慢，减缓缩表步伐并非政策宽松。减缓缩表步伐的决策将降低货币市场压力的可能性，将确保进程平稳过渡。目前的减缓缩表步伐是为了确保一个平稳的过程，而不是像上次那样引发市场动荡。

　　⑥鲍威尔：随着通胀率降至3%以下，美联储的就业目标再次成为焦点

　　美联储主席鲍威尔表示，随着通胀率降至3%以下，美联储的就业目标再次成为焦点。

　　⑦鲍威尔：劳动力市场意外走弱可构成降息的理由

　　美联储主席鲍威尔表示，降息的时间节点将取决于数据。劳动力市场意外走弱可能是降息的理由。

　　⑧鲍威尔：长期来看移民对通胀的影响应该是中性的美联储主席鲍威尔表示，由于移民，美国经济潜在产出出现“显著增加”；潜在经济产出可能出现显著增长。移民在长期内应对通胀产生中性影响；移民最初可能在经济中创造更多供应而非需求。

　　⑨鲍威尔：只要市场租金保持在低位，住房通胀就会放缓

　　美联储主席鲍威尔表示，市场租金现在几乎没有上涨。市场租金需要数年时间才能完全反映在续租租金中。我相信只要市场租金保持低位，这将反映在通胀上。

　　⑩鲍威尔回应美国大选：选举不是我们考虑的一部分

　　美联储主席鲍威尔表示，美联储一直都会在正确的时间采取行动，而不会考虑其他因素。大选并非美联储关注的因素。

　　市场表现：鲍威尔给加息可能性泼冷水 美国股市、美国国债上涨

　　美国股市在美联储决议公布后扩大涨幅，纳斯达克100指数涨幅扩大至1%，达到盘中高点，但后续涨幅收窄，纳斯达克100指数抹去FOMC会议声明后一度达到1.3%的涨幅。

　　在美联储宣布维持利率不变以及鲍威尔回答问题之后，投资者纷纷涌入美国股市和美国国债，推低了收益率。鲍威尔坚持认为，数据尚未说服政策制定者，通胀正在下降到美联储2%的目标，因此目前不太可能降息。他也没有暗示加息的可能性。在他讲话时，美国主要股指上涨超过1%。

　　美国国债上涨，涨幅主要出现在美联储维持利率不变之后鲍威尔举行记者会期间。鲍威尔给加息可能性泼了冷水，表示下一次政策利率调整不太可能是加息，这使债券市场躲过了之前担忧的鹰派转向。似乎空头回补一定程度上助推了国债，令国债在收盘前扩大了当日涨幅。

　　纽约时间下午3点过后不久，收益率曲线从短端到中部下降多达9个基点，其中2年期收益率在4.95%左右，一度下跌至4.923%。收益率曲线陡化走势基本得以维持，5s30s收益率差当天扩大了约3个基点。

　　与美联储会期挂钩的OIS合约转向更加鸽派，回到周二雇佣成本指数公布前类似的水平；市场体现的到12月降息幅度约33个基点，周二收盘时为26个基点。