Gangtise投研日报 | 2024-04-30

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来源：Gangtise投研

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——制造|科技（3家）——

【智能电表】专家预计，2024年电网的招标量将超过9000万台，预计招标量范围中位数约为9300万台。预计国网招标的数量增长约30%，金额增长约25%；南网招标的增速可能会超过2023年的34%，达到40%左右；整体行业的采购量增长预计在30%左右。预计2024年单相表的一、二批次年内都要交付。2024年第一批次招标的电表价格下降主要是由于成本下降，预计2024年价格将持续下降。如果今年价格下降到位，明年价格可能维持不变；如果成本上涨，则价格可能会止跌回升。

【农机】分析师称，2023年农机出口量同比下滑8.5%，2024Q1出口量同比增长6.7%。农机出口量正在逐步修复，原因之一是俄语区的需求快速增长。出口俄语区的农机以拖拉机为主，目前小拖的出口占比呈下滑趋势，中大拖的出口占比呈上升趋势。2024年农机出口量预计会同比增长，内销将受益于以旧换新政策的影响，预计也会有所提振。

【以旧换新】分析师称，传统模式下，车辆报废回收价格在1000~2000元。此次以旧换新，中央财政预计出资150~300亿元。新政策实施后，车辆报废额外补贴金额有望达到7000~10000元。以旧换新对二手车交易也有提振作用，2023年二手车交易量约为1800万台，2024年交易量预计在2000万台以上。

——金融|基建（3家）——

【玻纤】分析师称，玻纤板块供需出现拐点，行业供给逐步放缓，预计2024年行业新增产能约20~30万吨，预计将连续两年出现供给的边际走弱。玻纤的下游需求同步于全球的工业制造周期，制造业的景气使得玻纤的需求出现边际改善。3月、4月连续两个月库存下降，预计库存将从35~40天逐步下降到30天左右。

【房地产】分析师透露，从Q1累计销售数据看，房企的销售规模仍然在继续下滑，无论是Top10的头部梯队，还是20强、50强甚至百强房企，每个梯队销售规模都同比下降4~5成左右。截至上周五，整体房企销售数据较3月变化不大，3月属于非常低的基数水平，整体房企销售压力较大。

【建筑】分析师透露，2024Q1专项债可能仅发行6000亿元，预计Q2专项债发行将超过1.2万亿元，随着5~6月专项债的加快发行，建筑新签订单环比Q1可能会有明显改善，Q3施工质量和业绩环比将更加明显改善。

——材料|能源（1家）——

【煤炭】分析师表示，2024Q1新疆整个煤炭产能同比多增900万吨，预计新疆全年新增产量4000万吨左右，Q1山西整个煤炭产能同比减少6100万吨，基本减去新疆全部产能，并且还有多余。疆煤外运并不会对疆外市场的供需产生明显影响。

——业绩|订单（14家）——

【爱慕股份】管理层表示，2023年公司营收34.28亿元，同比增长1.28亿元，增幅接近4%，毛利率基本持平。2024Q1营收略有下降，净利润有所回落，毛利率提升接近1个百分点。另外，公司目前的存货周转天数是339天，尚未达到理想状态，但有望进一步改善。

【圣湘生物】管理层表示，2023年因加大市场投入导致了较高的费用率，销售费用率达35%，管理费用率达18%，研发费用率达19%。2024年将加强运营管理，提升人均效能，预期销售费用率控制在32%左右，管理费用率下降至12%左右，研发费用率下降至13%左右。根据公司模型测算，当营收达到30亿元规模时，销售净利率能够达到30%左右，当营收达到40亿元规模时，销售净利率能够达到35~40%。

【万物新生】管理层表示，公司合作的主要平台京东，计划在未来三年间推出30亿元以旧换的补贴。公司计划未来将在京东的渗透率逐渐提升至10%以上（目前为4~5%）。预计2024年二手行业的营收增速为15%以上，公司营收增速将高于行业增速。2024年公司与京东相关的摊销金额将由3亿元减少至2亿元。

【金杨股份】管理层表示，公司2024年营收目标为15亿元，预计利润增速为30%左右。预计公司整体电池精密结构件出货量同比增长30%以上，其中方形电池精密结构件增长更多。

【百润股份】管理层表示，无论是2023全年还是2024Q1，公司的预调鸡尾酒业务和香精香料业务均实现了比较稳健的增长。2023年公司营收32.64亿元，同比增长25.85%，归母净利润是8.09亿元，同比增长55.28%；2024Q1营收8亿元，同比增长5.51亿元，其中预调鸡尾酒在去年同期高基数的情况下，依然实现了7.12亿元的营收，同比增长5.67%。由于目前清爽在全品类的占比较低，公司对2024年清爽的销售目标是在成熟市场全品类的占比达到20~30%。

【炬光科技】管理层表示，公司计划2024年实现瑞士SMO扭亏为盈，于Q3开始实现盈利。公司提供的先进封装激光辅助键合模组，目前已进入小批量交付阶段，价值量约大几十万元。2023年公司已获得海外头部公司的激光雷达项目定点，目前正在建设产线，预计于2025年之前进入量产。

【均胜电子】管理层称，公司汽车安全业务的毛利率虽存在季节性波动，但整体呈现缓慢上升的趋势。公司计划在1年内将毛利率提升至15~16%。公司目前在手订单额超160亿元，其中一半以上是新能源车相关订单。

【葫芦娃】管理层表示，预计2024年全年销售将实现15~25%的同比增长。预计小儿肺热咳喘颗粒全年销售将突破7亿元；肠炎宁系列（包括颗粒和胶囊）全年销售有望在2023年3亿元的基础上同比增长15%；养阴清肺膏全年销售目标突破1亿元，力争达到2亿元；复方感冒灵颗粒全年销售预计突破1亿元。

【共创草坪】管理层表示，2024年公司主要增量来源于美洲区域，美洲区域收入增速将高于平均的20%。越南三期工厂产能规划，预计5月开工，争取在12月投产。

【宋城演艺】分析师称，预计公司2024年归母净利润达13亿元，主要系公司在疫情期间扩张力度较大（目前公司运营12家千古情项目，座位数量较2019年翻倍），新项目表现超预期（2024年2月10日佛山项目开业，整个项目表现超预期），2024年公司的团客和散客都呈复苏状态。

【伟星股份】管理层称，2024Q1公司拉链、钮扣收入都是两位数增长（钮扣增速高于拉链），织带收入同比增长超20%（主要系织带业务基数较小）。预计2024Q2公司拉链、钮扣、织带收入增速总体良好。从品牌角度看，2024Q1国内品牌增速相对更好，海外品牌在逐步恢复。公司预计2024年收入同比增长15%，主要系市场形势较好，公司前景布局充分（国际化，智能制造）；公司管理费用率和销售费用率将保持相对稳定。

【拓普集团】分析师称，公司2024Q1收入增长符合预期，增量主要来自问界、吉利及理想；利润端，2024Q1净利率同比增长1.23pct（超预期），毛利率同比增长0.58pct，主要系规模效应带动下，公司研发费用率下降和成本端固定成本的摊薄。预计2024~2025年公司利润分别为29亿元、36亿元。管理层透露，公司汽车电子产品2023年收入1.8亿元，预计2024年收入同比增长6~8倍，其中空气悬架增长最快，全年至少10亿元。目前公司空气悬架产能已从1条生产线扩到4条，后续第三期杭州湾工厂的8条生产线合同已签完。

【迈瑞医疗】管理层表示，2023年上半年收入占全年收入的53%，下半年收入占全年收入的47%（正常年份下，上半年的收入占比通常低于下半年）。鉴于2023年上半年国内市场紧急采购导致业绩基数变高，下半年行业整顿导致业绩基数显著降低，同时当前各省关于医疗设备更新需求量的摸排工作已经基本完成，预计招标采购将在配套资金到位后启动，有望对公司2024年下半年的业绩带来积极影响，预计2024年上下半年的收入增速将呈现不均衡分布。目前设备更新影响幅度和落地时间难以准确量化，公司将密切关注项目进展。

【道道全】管理层称，公司预计2024年销售收入为70~80亿元，净利润为2~3亿元（公司2023年净利润为7577万元）。目前公司在菜籽油市场的市占率为5~6%，公司中长期市占率目标是10%。此外，公司预计2024年菜籽原料供给端趋于宽松，公司成本端将有所改善。

——产品|价格（6家）——

【华电国际】管理层表示，公司2024Q1平均上网电价为509.31元/MWh，同比下降4.06%。2024Q1火电收益基本同比持平，但由于新增装机，利用小时数有所下降；考虑到2024年水电量较大可能影响火电发电量，特别是湖北湖南地区，预计火电利用小时数将同比下滑。2024Q1容量电价为11.2亿元，公司获得率约94%，未兑现部分主要因供热机组出力不达标、设备故障及部分区域未按时结算。2024年一季度长协煤占比为63%，较去年的70%略有下降。2024Q1公司煤耗为281.8克/KWh，同比略有下降；2024年全年预计同比持平或略降，由于调峰压力，煤耗大幅降低的可能性小，预计基本保持稳定。

【浙富控股】管理层表示，2023年子公司申能环保产能利用率为80%，子公司兰溪自立和泰兴申联产能利用率不理想，分别为53%和20%左右。截至2023年年底，公司存货结存82.6亿元，较期初增加6.53%，主要是因为金属价格上涨。公司进行了铜和金的套保，铜套保了63000吨，金套保了1.5吨；铜的套保比例约为75%，金的套保比例约为50%。如果公司未进行任何套保，销售所有铜产品，理论上会有约7亿元的业绩增量；但实际上公司进行了套保。

【顺网科技】管理层表示，公司AI产品唠唠目前已在小程序和APP端上线，用户数已超过20万人。2024年公司并不会对唠唠进行商业化考核，而是专注于AI应用尝试，以促进业务收入增长。2024Q3公司将尝试举办音乐节，并根据实际情况决定未来是否大规模复制。

【艾森股份】管理层表示，用于晶圆制造的铜制程清洗液已小批量供应；28纳米大马士革电镀铜添加剂处于中试阶段，有望于2024H2实现量产；14纳米以下制程的超纯硫酸钴处于客户验证阶段。光刻胶产品覆盖晶圆制造、先进封装等领域，预计今年有产品将开始量产。半导体检测领域的产品也在验证中。年产12000吨半导体专用材料项目已建成并投产。

【中集车辆】管理层称，公司电动半挂车于2023年初开始研发，2023年11月在武汉车展首次亮相，预计2024年5月初将交付首批大客户，全年交付量目标约500台。

【国电电力】管理层表示，2024Q1风电的上网电价为489.50元/MWh，同比下降7.89%；光伏上网电价为444.53元/MWh，同比下降13%;弃风率上升至6.39%，弃光率上升至7.83%，均有所上升。一季度采购原煤4716万吨，长线煤占比94%；入炉标煤单价为每吨935.28元，同比降低25.51元，降幅2.66%；供电煤耗为每千瓦时285.2克，同比下降0.6克。

——其他事件（6家）——

【健之佳】管理层表示，公司保持积极的门店扩张策略，当前云南门店数接近3000家，河北门店数400多家，重庆门店数600多家，希望通过三年左右的拓展，使得云南、河北、重庆、辽宁门店数分别达到4000多家、1000多家、1000多家、1000多家。

【佳发教育】管理层表示，AI行为分析产品市场空间预计约20亿元，公司参与高考考场智能巡检和保密室智能巡检的推进项目，具有先发优势。部分省份已开始实施智能巡检试点，公司今年上半年将进行产品外部测试，下半年将重点拓展C端市场，预计三季度末或四季度开始体现C端收入。

【国能日新】管理层表示，一季度新能源装机规模快速增长，全国新增发电装机规模近70GW，同比增长13.42GW；其中风电装机15.5GW，同比增长5GW，增速约49%，太阳能发电新增装机容量45.74GW，同比增长12GW左右，增速约36%。一季度全国社会用电量约2.34万亿kWh，同比增长9.8%，高于全年预期增速6%。预计2024年装机规模小幅增长，局部电力供应可能因电气化和经济复苏出现紧张。公司2024年的净增用户数量目标是700个。

【我爱我家】管理层透露，2024年公司在北京的目标市占率为15~16%，中远期目标希望达到20~30%，公司在上海的目标市占率为4~5%，中远期目标希望达到10~25%，上海未来仍有很大的增长空间，公司在杭州的目标市占率为30%，中远期目标希望达到35~40%。

【科济药业-B】4月29日公告，公司有关纠正和预防措施（CAPAs）计划的整改报告已提交给美国FDA。管理层表示，公司计划5月向FDA提交临床暂停解除申请，希望能顺利得到FDA的响应，届时将有更加清晰和准确的临床恢复时间预期。

【中海油服】管理层表示，南海8号平台计划2025Q1开始作业；北海有4座半潜式平台，其中3座正常作业，61座后期将转至挪威，同时其费率也将提升。沙特一次性停止20多座钻井平台，释放了全球5~6%的作业能力，短期对市场有一定冲击，但伴随上游勘探热情逐步上升，未来平台日费价格将会提升。