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来源：长江商报
长江商报记者 沈右荣
排队一年多，完成了第二轮问询后，合诚技术股份有限公司（以下简称“合诚技术”）IPO按下暂停键。
合诚技术以分销起家，逐步形成“自产+分销”的综合服务平台模式。公司经营业务横跨改性塑料和食品酱料及添加剂两大领域，作为一家中小型公司，业务布局有些奇怪。
经营业绩接连下滑是合诚技术的短板，2020年至2022年，公司营业收入三连降，2021年、2022年及2023年前三季度，公司归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）连续下降。
本次IPO，合诚技术拟募资10亿元，其中3亿元补充流动资金，公司预测未来三年资金缺口约5.74亿元。而在2020年、2021年，公司现金分红超6800万元。
目前，蒋文真、胡斌锋合计控制公司88.58%股权，蒋文真的侄子蒋灿平成立的物流公司，几乎是专门为合诚技术提供物流服务，近几年合计获取超过1820万元业务。
高新技术企业却闯关主板
合诚技术的IPO行为有些异常。
根据招股书披露，合诚技术创立于1996年，初始主营业务为改性塑料与食品酱料及添加剂的分销。改性塑料业务方面，公司自2000年开始进行塑料的配色与改性业务，2006年起开始自主研发并生产销售各种改性塑料产品；食品酱料及添加剂业务方面， 公司2005年开始自主生产复配食品添加剂产品，并在此基础上进行持续研发与创新，于2013年开始生产各种烘焙酱料。公司称，其逐步形成“自产+分销”的综合服务平台模式，公司在分销领域深耕多年，已形成规模化销售及供应网络，结合自产业务培养的技术研发能力，两种业务模式形成优势互补。
从营业收入构成来看，近几年，分销业务为合诚技术贡献了超过60%的营业收入，而自产产品收入占比不到40%。
从业务方面看，改性塑料与食品酱料及添加剂是两个关联度不高的行业，如何协同互补，让人不解。
合诚技术自称是一家集研发、生产、销售于一体的民营高新技术企业。近年来，随着A股市场改革顺利推进，科创板、创业板的定位更加清晰。市场质疑，合诚技术既然是一家高新技术企业，为何不闯关科创板、创业板，而是想在深交所主板挂牌？
合诚技术的研发费用、研发费率呈下降趋势。2020年至2023年1—6月（以下简称报告期），公司的研发费用分别为4140.06万元、4086.73万元、3819.58万元、1633.76万元，对应的研发费率为2.33%、2.31%、2.25%、2.04%。
与同行业可比公司相比，合诚技术的研发费率明显低于行业平均水平，且走势相反。报告期，行业研发费率平均水平为3.28%、3.56%、3.79%、4.22%，呈现上升趋势。
或许，这就是合诚技术闯关深交所主板的主要原因之一。
备受关注的是，合诚技术IPO上市事项曾遭股东、监事罗安东反对。罗安东直接持有合诚技术7.41%股权，并通过三家员工持股平台持有部分股份。
2022年5月5日，合诚技术召开2022年第一次临时股东大会，审议与本次发行上市有关的议案。罗安东授权代表根据罗安东的授权委托，对本次股东大会的全部议案均投反对票。
作为股东，公司上市对其而言是利好，罗安东为何要投反对票？合诚技术曾进行解释称，经沟通协商，相关方已就此前分歧事项达成共识。
净利连降持续盈利能力存疑
合诚技术的持续盈利能力受到了市场质疑。
闯关主板市场的合诚技术，不仅在研发方面处于弱势，而且，公司主业并不明朗。
正如上文所述，公司分销业务贡献了超过60%的营业收入，而自产产品收入占比不到40%，且自产业务毛利率持续下降。报告期，自产业务毛利率分别为29.07%、20.77%、17.13%和18.93%；相反，分销业务毛利率分别为12.39%、14.95%、13.60%和 13.14%，整体较为稳定。
本次IPO，合诚技术拟募资10亿元，其中，3亿元补充流动资金，7亿元用于扩产，即建设10万吨新材料项目、5万吨食品项目。
从募投项目来看，合诚技术试图加码自产业务，但最终能否达到预期，存在变数。
一方面，行业大厂纷纷扩产，行业竞争加剧。另一方面，公司在研发方面处于弱势，产品竞争力如何提升？
近几年，合诚技术的经营业绩下滑明显。2019年，公司实现的营业收入、净利润、扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为18.63亿元、9915.78万元、1亿元。报告期，公司实现的营业收入分别为17.78亿元、17.71亿元、16.98亿元、8.02亿元，同比分别下降4.59%、0.38%、4.09%、3.10%，连续下降；净利润分别为1.40亿元、1.25亿元、9377.10万元、5135.11万元，同比变动幅度为41.12%、-10.95%、-24.75%、-8.44%；扣非净利润分别为1.36亿元、1.23亿元、9044.35万元、4828.80万元，同比变动幅度为35.85%、-9.26%、-26.72%、-9.69%。
上述数据显示，营业收入连续三年半下降，净利润、扣非净利润连续两年半下降。
2023年前三季度，公司营业收入为11.97亿元，净利润、扣非净利润分别为6415.34 万元、5994.93万元。其中，净利润同比下降4.73%。
净利润连续下降，合诚技术的持续盈利能力存疑。
向关联方采购存异常
合诚技术的股权集中度较高，蒋文真夫妇控制了公司接近89%的股权，存在内部控制风险。
根据招股书，蒋文真直接持有合诚技术58.15%的股份，为公司的控股股东；蒋文真同时通过直接持有珠海合诚、珠海合业、珠海诚创58.77%、58.92%、56.39%的财产份额，进而间接持有合诚技术5.09%、5.08%、4.84%的股份。珠海合诚、珠海合业、珠海诚创为合诚技术的员工持股平台，蒋文真直接及通过员工持股平台合计持有公司73.17%的股份，直接及间接合计控制公司84.03%的股份。
蒋文真的配偶胡斌锋直接持有并控制公司4.55%的股份，蒋文真与胡斌锋直接及间接合计控制公司88.58%的股份。
本次IPO，合诚技术拟将其中的3亿元募资补充流动资金。交易所对此进行了问询，因为公司此前进行了大额现金分红。
2020年，合诚技术向全体股东分配2019年度现金股利3097.96万元，向全体股东分配2020年中期现金股利2691.49万元，公司2021年分配2020年度现金股利1080万元，合计分红金额为6869.45万元。
合诚技术称，公司结合经营过程中最低现金保有量、预计未来三年新增营运资金需求与公司项目建设支出资金需求，预计未来经营资金缺口金额约为5.74亿元。
也就是说，即便将3亿元募资补充流动资金，合诚技术仍然存在资金缺口。既然存在资金缺口，为何还要向股东派发现金红利？
合诚技术解释称，合计分红金额占2020—2022年内公司合计可分配利润的19.17%， 占比相对较低。此外，公司未对2020中期至今的经营情况进行分红。2020年现金分红比例较高，主要系2019年和2020年发行人经营业绩显著提升且现金流较好。在考虑公司生产经营等因素后进行合理分红，以满足股东的合理回报诉求，在充分考虑综合盈利能力、未来发展规划、经营资金需求等因素，兼顾公司长远利益和可持续发展的前提下，适时实施分红，因此，公司现金分红具有合理性。
在关联交易方面，合诚技术也存在异常。
报告期内，公司向关联方运鸿物流采购物流运输服务，采购金额分别为470.57万元、539.46万元、561.36万元、249.60万元，合计为1820.99万元。
运鸿物流系由蒋灿平、蒋勇红于2015年1月29日出资设立，蒋灿平系公司实际控制人蒋文真侄子，蒋勇红系蒋灿平之妻。
根据合诚技术披露，运鸿物流自设立以来亦曾多次尝试客户开拓，但因其车辆、司机数量较少，可运输范围及运输能力有限，且尚在业务开拓期间，尚未成功获得其他客户的大额订单。同时，因蒋灿平自身资金能力有限，客户资源有限，且运鸿物流尚未大规模盈利，未针对运鸿物流运输进行大规模宣传及客户开拓。因此，运鸿物流运输服务客户主要为合诚技术，且具有合理性。
尽管合诚技术否认运鸿物流是专为合诚技术设立的，但运鸿物流从2015年成立之时开始，就主要是为合诚技术服务。因此，双方之间的合作存在异常。
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