PVC周报：未来两周供需边际走弱，南方汛期上游新产能5月投放（4.25）

　　来源：众塑联

　　4.25

　　核心数据和观点

供需

上游PVC开工：

截至4月25日当周，上游开工负荷小幅回升，本周PVC粉整体开工负荷率为74.36%，环比+3.02%。下周（4.25-5.2）预计上游开工率继续回升至78-79%左右，因检修装置陆续重启，新增检修装置在4月底5月初数量不多。

投产计划：

2023年信发40、华谊40、万华40投产，聚隆40W提负、中谷30万2023年11月上旬重启，共计近190万投产或重启。2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中镇洋30W、金泰（计划60W）30万及海湾20W共计90万较确定。据了解，金泰30万将在5月份投产。镇洋一季度已试车出合格品。

众塑联调研华南下游需求：

4.13-4.19当周，随着广西地区传统节日放假的结束，华南下游开工负荷回升较明显。本期华南下游负荷49.48%，环比+3.95%，同比-6.17%，降幅继续收窄。当前华南膜料、发泡板开工好于往年同期，型材则略好于往年同期。

仓储物流

本周社会库存略降，上游降幅则较明显，表现为：上游降，华东微增，华南降，西南平。西南主要因因近期汽车发运相对便宜，部分铁运转汽运没入库导致部分地区库存下降。华南海运不及去年主要因万华和华谊的货源补充了华南市场，西北上游减少对华南消费地的发货（以下华东华南数据取自卓创）。

库存（华南+华东+西南）预估为57.63万吨，环比-0.3万吨，同比9.85万吨。

库存（华南+华东+西南+上游）预估为95.65万吨，环比-2.52万吨，同比6.02万吨。

进出口

进口半闭，利润-1071；出口理论关闭，利润-2~-42（按上游出厂价5300测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。电石法出价价在FOB700左右居多或更低，天津港电石法估价FOB700，环比-5， 出口收入5618，扣除出口杂费和运费，倒推内蒙出厂5258出口有优势，当前内蒙出厂价预计在5300~5350左右，出口暂时关闭。但从整体的生产利润考虑，部分上游会选择出口减轻内销压力。

4月19日当周出口新接单环比减量萎缩，在0.8-0.9左右，为较低水平（近一年均值1.7万，近二年均值1.9万 ）

国际海运费继续上涨且幅度较大。天津港至越南胡志明750~1000，海防700~850，蒙德拉1600~2200，那瓦舍瓦1600~2200。中国电石法出口印度FOB700+运费68=768，虽然较国际主流报价CFR800有优势，但因为运费的上涨FOB则压价较严重（台塑5月报盘-30，CFR印度800）。

印度9月1日实施BIS政策，考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，预估当地进口商会在5月前后加大采购。印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。

估值

氯碱估值：

中等，液碱平稳片碱反弹，动力煤反弹，兰炭稳中小涨，电石平稳，电石法边际装置盈利：-48，

外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6411；内蒙5314；  外购电石PVC利润：山东-911；内蒙36；

电石盈利：-244~-35（电石下跌，兰炭平稳）

山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-48、（0.88液氯+碱）：329（液氯）；

华北边际装置综合利润（外购电石）：-78（PVC+0.75片碱，但实际产业链较长，一般整体不发生亏损）；

西北边际装置综合利润（非内蒙自产电石+外购电）：78（PVC+0.75片碱），烧碱下跌；

（23.11.17周调整利润公式，综合利润由0.7烧碱改为0.75烧碱）

西北宁夏PVC折盘面安全边际：5300（以当前烧碱、电石静态估算）

参考

价格

参考价格：

产地蒙煤5500：605，+10；兰炭：897，+52；

山东烧碱32%：760（折百2375，+2（折百6.25）；

内蒙片碱：2950，+100；

液氯山东：300，-127；

电石山东：3130，-50；电石内蒙：2550，-50

主要

逻辑

市场传闻一线城市放开限购，另央行二级市场购买债券的消息市场解读为国内的QE。

综述

1．库存矛盾仍旧突出。库存绝对值高，去库速度慢，虽然4月中下旬检修力度显著，但社会库存拐点未明显出现。未来两周检修力度将下降，上游开工料回升至78-79%。

 2．出口托底但无明显驱动。印度脉冲式接货，国内PVC出口仍有望保持良好水平起到调节国内供应作用。印度9月1日实施BIS政策，2024年印度无明显新增产能，预计未来两年印度PVC对外依存度较旧较高，但料难出现2022和2023年的爆发增长情况。考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，印度料或在5月前后提前加大购买力度，预计上半年国内出口保持较好水平。印度当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。

但从全球供应格局看，对国内出口量的影响不大，反而可能会导致某个时间段出口接单的猛增。

 3．电石基于PVC检修季和自身较高开工，价格仍旧疲软，但煤炭兰炭反弹。煤化工受到成本和情绪上支撑，兰炭反弹，电石继续下行空间有限。

当前社会库存拐点未明显出现，下游开工同比趋弱但幅幅收窄。检修周度峰值出现，5月份金泰30万料投产，南方汛期暴雨不断，下游需求料难有较大改善，供需边际存在进一步走弱可能。PVC期价无明显强驱动，料随宏观市场情绪作窄幅波动，暂看5850-6000区间震荡。

重点

关注

1．中东局势不确定性增加，关注原油走向；2．春检；3、大宗商品情绪