美国第一季度GDP增速低于预期,周五公布的3月核心PCE物价指数又超预期,让市场担忧美国经济可能进入滞胀。
不过花旗银行日前公布研报认为,虽然3月核心通胀未进一步放缓增加了7月而非6月降息的可能性,但花旗仍然认为市场在今年完全淡出降息的定价是错误的。这是因为,增长放缓的担忧将是美联储考虑降息的关键因素,而第一季度GDP的细节显示财政刺激的支持在减弱,商品支出也较软。因此花旗认为,尽管通胀尚未持续放缓,美联储仍将在今年夏天降息。
滞胀了?花旗:今夏仍将降息
数据显示,美国GDP在第一季度环比年化增长1.6%,低于市场共识的2.5%以及花旗低于共识的预测2.0%。其中,消费增长了2.5%,商品支出下降了0.4%,而服务业增长了4.0%;商业投资上升了2.9%,而住宅投资大幅上升了13.9%。总体而言,私人最终国内需求从第四季度仅略有放缓,至3.1%。
同时,政府支出相对于前几个季度放缓,仅增长了1.2%。净出口对经济增长的拖累为0.9%,而库存也拖累了0.4%。
周五美国商务部公布数据,联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%,高于预期的2.7%,前值修正值为2.8%。环比增速0.3%,符合预期,持平前值。
面对出现滞胀倾向的数据,花旗认为,这为美联储官员考虑今年何时降息提供了一个不舒服的背景。但鉴于第一季度GDP的细节显示,私人国内需求较强,现在的焦点可能更多地在强劲的通胀数据上。
研报指出,第一季度核心PCE通胀意外大幅上升,3月核心PCE通胀也超出预期,但值得注意的是,这符合美联储的预测。
花旗此前依据3月PCE核心通胀2.7%的数字预计美联储仍将坚持6月降息。
但随着3月通胀加强,花旗认为,7月降息的可能性相对于6月有所增加。研报继续认为,市场在今年完全淡出降息的预期过于激进,仍然认为美联储从今年夏天可能开始降息。
保增长是关键
研报指出,在这些降息的考虑中,一个关键的考虑因素将是增长担忧,因为更长时间的高利率会对需求造成压力。
根据研报,虽然第一季度GDP的细节比整体1.6%的增长更为积极,但仍然看到国内需求放缓的迹象。商业设备投资强于预期,但发货量已在放缓。非住宅投资和政府支出在第一季度也放缓,这与建设支出疲软的数据一致,因为对建设项目的财政支持可能已达到顶峰。政府支出在第一季度对GDP增长的贡献为0.2%,相比之下,过去五个季度中基本上每个季度的贡献为0.8%到1%。此外,强劲的住宅投资也应随着更高的利率影响住房需求而减弱。
同时,过去几个季度,强劲的消费越来越多地由少数几个部门带动,如医疗保健和金融服务。研报说,过去这几个部门的通胀并未增强,花旗对此感到惊讶,因为这表明实际支出过高。如果只基于少数几个部门,则服务支出的持续强劲看起来不太稳定。第一季度的商品支出也有所下降,通常会导致服务业放缓。
花旗认为,从表面上看,第一季度的私人国内需求和通胀都很强劲,美联储将对保持利率不变感到舒适。但展望未来,由于经济活动和劳动力市场数据的裂痕,花旗预期,在通胀持续放缓之前,更明显的增长疲软迹象将使美联储降息。
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