美国一季度GDP低于预期通胀风险上行 美联储年内降息概率再降

　　转自：贝壳财经

　　当地时间4月25日美国商务部数据显示，美国一季度实际GDP年化环比初值1.6%，低于预期的2.5%。在物价方面，不含食品和能源的核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超出预期的3.4%，为一年来首次出现季度增长，显示核心通胀依然顽固。

　　数据发布后，美股三大股指全线承压，美元指数小幅回调，美债2年期收益率突破5%，10年期收益率上行至4.7%附近。

　　美国通胀反弹风险较大

　　市场人士表示，一方面美国经济增长大幅低于预期，另一方面美国物价超预期反弹，根据季度数据推算，3月核心PCE环比增速或在0.45%左右，明显超过市场预期和美联储目标，美国通胀上行风险再度得到确认。

　　招商证券宏观经济团队指出，美国一季度实际GDP环比折年率初值1.6%，低于市场预期2.5%，主要反映出消费增速出现放缓和净出口转为增长的拖累项。同时，核心PCE价格指数年化季调环比超预期升至3.7%，引发海外市场从软着陆预期向美联储推迟降息和滞胀风险场景的转向。

　　该团队认为，一季度实际GDP数据再次印证了疫情后美国的经济实属通胀现象。但美国属于非典型滞胀。尽管美国经济数据更关注环比折年率，但季调后的环比数据波动仍然较大，若改为同比口径，一季度美国实际GDP同比为2.97%，虽低于前值3.13%，但为2022年二季度以来次高。海外投资者并不会完全套用美国经济滞胀的逻辑进行资产配置。

　　市场人士指出，上述数据发布后，美债利率大幅上行，美股下跌，美元指数走高，黄金小幅回调，显示市场已经对美国可能出现滞涨的情形开始交易。

　　不过也有分析人士表示，尽管美国GDP数据反映了美国经济边际降温，从美国经济目前的基本面来看，可能暂时称不上明显恶化，后续美国是否将出现滞涨仍需观察。

　　美联储年内降息的概率再次下降

　　上述数据发布后，据芝加哥商品交易所“美联储观察”工具显示，美联储5月维持利率不变的概率为95.4%，降息25个基点的概率为4.6%。美联储到6月维持利率不变的概率为89.5%，累计降息25个基点的概率为10.2%，累计降息50个基点的概率为0.3%。此外，市场对美联储9月首次降息概率和2024全年降息幅度的预测均出现一定程度的下降。

　　市场人士指出，美国经济出现边际降温迹象，而通胀的上行风险再度得到确认，预计后续美联储加息的概率仍不高，目前市场普遍预期美联储年内可能仅降息一次，时间或将推迟到12月，但也不排除美联储2024年不降息的可能性。

　　中金公司研报指出，相较于GDP数据，更关键的是一季度核心PCE通胀超预期反弹，这才是市场最大的隐患。通胀有弹性将提高美联储降息门槛，让美元利率在高位停留更久。

　　报告指出，通胀过高仍是当前美国经济的主要矛盾，美联储抗通胀的工作仍未结束，去年底美联储过早地给出了降息指引，目前来看更像是一个“政策失误”。往前看，美联储在年底之前都将保持货币紧缩，美国利率也将在高位停留更久。如果持续的货币紧缩能让通胀在下半年放缓，美联储仍有机会在今年第四季度完成一次降息。

　　光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东认为，从经济看，当前高利率环境对美国经济影响已经显现，有助于美联储转鸽呵护经济。近期美国部分经济数据转弱，若后续经济数据持续回落，将促使美联储转鸽呵护经济。

　　从近期美联储表态来看，美联储票委认为短期内没有降息空间，但仍然保留下半年降息可能性。具体来看，一方面，美联储官员指出美国就业市场和通胀的韧性较强，均认为短期内不急于降息，指向上半年已经没有降息的可能性。

　　另一方面，美联储主席鲍威尔等在内的美联储票委仍表示会在今年“某个时候”降息，保留下半年降息可能性，引导市场不过度延后降息时点预期，防止美债利率过度上行，放大金融系统波动风险。此外，随着美国大选临近，美联储呵护经济和股市的意愿更强，因此今年降息确定性仍高，大选前或是降息的窗口期。

　　开源证券宏观经济团队认为，美国通胀反弹风险有所提升。美联储降息时点或将进一步延后，2024年可能不降息，美股或将面临持续调整风险。通胀反弹风险的提升，意味着美联储需要更多数据对降息时点进行判断，2024年有较大可能不降息。在此情况下，美债收益率或将进一步提升，美股或面临持续调整风险。

　　新京报贝壳财经记者 张晓翀

　　编辑 程子姣

　　校对 赵琳