美联储将利率维持在高位更长时间，可能并没有市场想的那么糟

　　来源：华尔街见闻

　　回看历史就会发现，高利率对美国股市和该国经济来说，不一定意味着坏事。高利率导致经济衰退是说不通的。通常来说，只要高利率与经济增长相关，那么就不是坏事。业内人士指出，应该密切关注当前财报季传递的信息，例如，利率对企业利润率和消费者行为的影响。

　　当前美国经济整体具有韧性，尽管美股近期出现了一些回调，但总体表现仍相当不错，要说高利率对美国经济产生了实质性的负面影响，这种论点很难让人信服。

　　伴随着近几个月美国通胀的抬头——通胀在3%水平具有粘性、明显高于美联储2%的目标，随之引发了降息前景的回撤。摆在眼前的问题是：如果美联储决定将利率维持在当前水平更长时间，甚至整个2024年都按兵不动，会怎么样呢？如果美联储接下来不是降息，而是再加息一到两次，又会怎么样呢？美联储的这些举措，将对金融市场和更广泛的经济产生什么影响？

　　回顾今年年初时，投资者们没有预料到上述问题。至少现阶段，“高利率维持更久”这个情景让华尔街和市场参与者们感到不安。因为市场普遍认为，从定价的角度来说，如果利率攀升，就必须进行调整，形势改变了。

　　业内人士指出，应该密切关注当前财报季传递的信息，一些问题的答案很快就会揭晓。公司高管们将提供除营收和利润以外的重要细节，包括利率对利润率和消费者行为的影响。如果有任何迹象表明公司不得不开始削减成本，并导致劳动力市场出现问题，那么这将是利率保持在高位可能引发问题的迹象。

　　回看历史就会发现，高利率对美国股市和该国经济来说，不一定意味着坏事，甚至可能是一个好兆头。高利率导致经济衰退是说不通的。通常来说，只要高利率与经济增长相关，那么就不是坏事。当然这也并不是绝对的。上一次并非如此的情况是，时任美联储主席沃尔克通过激进加息来抑制通胀，最终有意导致美国经济陷入衰退。

　　在经济强劲增长时期，例如当前，美联储很少会降息。本周美国将公布2024年第一季度GDP数据，市场预计为年化2.4%，倘若如此，这将标志着美国连续第七个季度增长超过2%。

　　相反，美联储将利率维持在过低的时间过长，更容易导致危机。例如，催生了互联网泡沫和次贷危机，新冠疫情爆发前，美联储的基准基金利率也仅为1%。也就是说，最近几次重要的经济衰退，反倒是低利率时期埋下的危机。

　　一些经济学家认为，美联储政策对美国经济的影响被夸大了。他们给出的证据包括：美联储在新冠疫情爆发前的十多年间，试图通过货币政策将通胀率提高到2%，但基本上失败了。换个角度来说，美联储货币政策影响的主要是需求端，这部分仍然强劲，而供给端在很大程度上超出利率政策的掌控范围，而这反倒是通胀放缓的主要驱动因素。

　　基于上述原因，新冠疫情爆发后美国通胀飙升，随后又回落，回落过程虽与美联储紧缩的货币政策同时发生，这让部分经济学家怀疑，美联储在这其中的贡献真正有多少。

　　利率政策真正起作用的地方是在金融市场，而金融市场又会反过来影响经济状况。利率过高或过低，都会扭曲金融市场。从长远来看，这最终会损害经济的生产能力，并可能导致泡沫，从而破坏经济的稳定。

　　有业内人士指出，当前美国的利率水平对于金融市场来说太高了，美联储应该让利率逐步恢复到正常水平，既不是非常低也不是非常高，并维持在该水平。

　　当前，市场预计美联储2.6%的中性利率是不现实的，也即既不刺激也不限制经济的利率水平。高盛最近认为中性利率可能高达3.5%。克利夫兰联储主席梅斯特最近也表示，长期中性利率可能会更高。

　　因此，市场虽然普遍预计美联储未来迟早会降息，但不会回到金融危机后接近于零的利率水平。事实上拉长时间来看，自1954年以来，联邦基金利率的平均水平为4.6%，这其中还包括了2008年金融危机后长达七年的接近零利率的时期。

　　此外，许多经济学家提到，美联储的紧缩政策之所以没有对美国经济产生严重影响，与美国政府的大规模支出在一定程度上抵消了美联储加息是有关的。然而，美国国家债务的飙升，叠加利率上升，令美国政府的净利息支出井喷。

　　自2020年3月新冠疫情爆发以来，美国国家债务飙升至34.6万亿美元，增幅接近50%。预计2024财年美国联邦政府的预算赤字将达到2万亿美元，净利息支出将超过8000亿美元。2023年美国政府赤字占GDP的比重为6.2%，相比之下，欧盟只允许其成员国3%。

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