突破8万元/吨，海外又传利多！铜价未见顶？

　　本文源自：期货日报

　　3月以来，内外盘铜期货持续攀升。

　　外盘方面，LME期铜周五收涨142美元，报9876美元/吨，两日连创近两年新高，本周累计上涨将4.4%。内盘方面，沪铜周五夜盘收盘突破8万元/吨大关，创2006年以来新高。

　　消息面上，受3月份的矿场事故冲击，全球最大铜供应商智利国家铜业Codelco的4月铜产量又下滑了。据悉，上个月，由于发生矿场事故，Codelco旗下的Radomiro Tomic矿场暂停了大部分采矿活动，使其产量跌至20年来的最低水平。

　　矿场工会负责人表示，目前Radomiro Tomic矿场只有约三分之一的矿用运输车处于运行状态，预计到5月上旬才能逐步恢复正常运营。另一方面，Codelco的Chuquicamata地下矿于本周一开始了为期15天的定期维护。至于Radomiro Tomic矿场何时才能完全重启，Codelco并未发表评论。

　　有业内人士认为，绿色能源转型和AI热潮推动铜价走高。也有银行报告指出，预计到2026年铜价将较目前水平上涨26.5%。

　　对此，中信建投期货分析师张维鑫告诉期货日报记者，基于铜的供需展望，铜长期看涨没有逻辑问题，但短期快速上涨则缺少支撑。

　　据张维鑫介绍，2023年10月起市场开始交易美联储降息预期，全球主要资产均有做出反应，从这个维度看，铜自去年10月份以来的上涨并没有太多独特性，主导力量可能来自于降息对资产估值的刺激。基本面方面，从去年4季度开始，TC费用持续下降，CPST开会决定减产，加之海外矿山受到扰动的消息频频传来，供给收紧的预期逐步升温，叠加库存本身处在历史低位区间，2024年供需关系改善预期增强，供给短缺成为较大概率事件。因此，基本面为铜价的上涨提供了支撑。宏观层面，铜价走势与全球PMI走势具有较强相关性，2023年10月以来，全球制造业PMI回升、非制造业PMI则持续处在扩张区间。2024年3月较多国家PMI回到50荣枯线以上，表明全球经济正在经历一个阶段性的复苏，同样提振了市场做多铜价的氛围。

　　“此外，美国经济数据截至目前表现较为强劲，经济软着陆乃至直接复苏的可能性上升，如果此时降息，加上美国本身激进的财政政策，2024年美国通胀有可能会再度拐头向上，因而再通胀的交易逻辑有所强化。巴以冲突后，中东地区的不稳定性受到全世界关注。在逆全球化浪潮兴起、康波周期仍处萧条期等背景下，地缘冲突可能性正在升温。铜作为重要的大宗商品资源之一，是全球绿色能源转型不可或缺的金属之一，具有非常强的战略意义，做多铜一定程度上成为资金对冲地缘冲突风险的一种方法。”张维鑫补充道。

　　“风险方面，随着近期美国公布的强劲经济数据和超预期的通胀数据，市场对于美联储的降息预期已经再度后延，甚至于2024年可能不会有任何降息发生。从资产表现来看，美股、比特币都已经出现回调，黄金也已经出现了阶段性见顶的信号，但铜仍然在加速上涨。且从短期来看，2024年的供需关系并不足以驱动铜价实现快速大幅上涨，目前的涨势存在透支风险。因此，我们对2024年铜价的上涨空间保持谨慎，预计继续上涨的幅度不大，但在不发生经济危机的情况下，预计下跌空间也有限。总体而言，预计铜价将重演2023年的高位运行态势，且运行中枢会有所抬升。”张维鑫说。

　　一德期货分析师吴玉新同样认为，铜市宏观情绪过热，需谨慎对待本轮行情：宏观层面，美国非农数据及CPI数据显示通胀韧性较强，降息预期再次延后，降息预期次数降为两次，提振美元指数，对铜价形成一定利空，且市场对此未充分计价；国内二季度财政政策或将发力，加上其他配套政策逐步落地，后续经济重心仍将继续回升。供应端，TC走低放缓，二季度集中检修量较大，但具体到4月份减量或有限；需求端，库存累库仍未有结束迹象，铜价大涨后下游接货意愿较低，负反馈到铜杆等企业，精废价差扩大也拖累精铜消费；随着检修开始，需求恢复，库存或将开始明显去化，但也要关注库存去化不及预期的风险。

　　整体来看，吴玉新表示，二季度宏观与基本面有利多共振的支撑，铜价有进一步上行的可能；但无论宏观还是基本面都将迎来现实考验，可能有预期差的存在。一旦现实不及预期，铜价有回调风险。