PVC周报：上游负荷创新低，未来几周或去库加快（4.19）

　　来源：众塑联

　　4.19

　　核心数据和观点

供需

上游PVC开工：

截至4月18日当周，上游开工负荷继续下降并创新低，为71.34%，环比-3.43%，同比-0.14%。下周（4.19-4.24）预计上游开工率略有回升，但仍旧处相对低位。

投产计划：

2023年信发40、华谊40、万华40投产，聚隆40W提负、中谷30万2023年11月上旬重启，共计近190万投产或重启。2024年~2025年全年可能投产220万吨产能，其中2024年镇洋30W、金泰（计划60W）30万及海湾20W共计90万较确定。镇洋一季度已试车出合格品，金泰烧碱二季度初已投产。

众塑联调研华南下游需求：

4.13-4.19当周，随着广西地区传统节日放假的结束，华南下游开工负荷回升较明显。本期华南下游负荷49.48%，环比+3.95%，同比-6.17%，降幅继续收窄。当前华南膜料、发泡板开工好于往年同期，型材则略好于往年同期。

仓储物流

本周社会库存略降，但幅度不明显，表现为：上游微降，西南降，华东降，华南增。西南主要因因近期汽车发运相对便宜，部分铁运转汽运没入库导致部分地区库存下降。华南海运不及去年主要因万华和华谊的货源补充了华南市场，西北上游减少对华南消费地的发货（以下华东华南数据取自卓创）。

库存（华南+华东+西南）预估为57.93万吨，环比-0.39万吨，同比8.14万吨。

库存（华南+华东+西南+上游）预估为98.16万吨，环比-0.29万吨，同比3.39万吨。

进出口

进口半闭，利润-1061；出口理论半打开，利润-52~-12（，按上游出厂价5300测算，出口收入与出口成本西北货源出厂价+运至天津港运费进行比较）。电石法出价价在FOB700~710居多，天津港电石法估价FOB705，环比-5， 出口收入5658，扣除出口杂费和运费，倒推内蒙出厂5298出口有优势，当前内蒙出厂价预计在5300~5350左右，出口暂时关闭。但从整体的生产利润考虑，部分上游会选择出口减轻内销压力。

4月19日当周出口新接单放量，超2万吨，中等偏高水平（近一年均值1.7万，近二年均值1.9万 ），但主要为乙烯法的长协订单所致，不一定能持续。

国际海运费继续上涨。天津港至胡志明$710~750，海防$550~600，天津港至印度那瓦什瓦/蒙德拉$1400~1420左右。中国电石法出口印度FOB705+运费51=756，较国际主流报价CFR800有优势（台塑5月报盘-30，cfr印度800）。

印度9月1日实施BIS政策，考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，预估当地进口商会在5月前后加大采购。印度2024年3月26日消息，当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。

估值

氯碱估值：

中等，液碱平稳片碱反弹，动力煤反弹，兰炭稳中小涨，电石平稳，电石法边际装置盈利：-120，

外购电石PVC成本（分摊0.47电解成本）：山东6479；内蒙5381；  外购电石PVC利润：山东-979；内蒙-31；

电石盈利：-99~120（电石下跌，兰炭平稳）

山东边际装置综合利润：（0.75碱+1PVC）-120、（0.88液氯+碱）：434（液氯）；

华北边际装置综合利润（外购电石）：-123（PVC+0.75片碱，但实际产业链较长，一般整体不发生亏损）；

西北边际装置综合利润（非内蒙自产电石+外购电）：78（PVC+0.75片碱），烧碱下跌；

（23.11.17周调整利润公式，综合利润由0.7烧碱改为0.75烧碱）

西北宁夏PVC折盘面安全边际：5300（以当前烧碱、电石静态估算）

参考

价格

参考价格：

产地蒙煤5500：595，+10；兰炭：845，+20；

山东烧碱32%：758（折百2369），-10（折百31.5）；

内蒙片碱：2850，+100；

液氯山东：427，-98；

电石山东：3180，0；电石内蒙：2600，-50

主要

逻辑

美元指数走强，原油回调，检检有支撑但无强驱动，另外周初受累于9月底强制注销仓单的小作文影响（后不了了之），9-1走弱。

综述

1．库存矛盾仍旧突出。库存绝对值高，去库速度慢，社会库存拐点未明显出现。

 2．春检启动带来下方支撑，从陆续公布初步的检修度计划，目前看4~5月检修力度较大。本周周度检修力度达峰值 ，上游开工创新低，预计将体现在四月下旬至5月中旬库存的下降。 

3．出口兜底。印度脉冲式接货，4月19当周出口新接单中偏高，国内PVC出口仍有望保持良好水平起到调节国内供应作用。印度9月1日实施BIS政策，2024年印度无明显新增产能，预计未来两年印度PVC对外依存度较旧较高。考虑到期船，加上6-9月季风季节和9月后BIS政策的不确实性，印度料5月前后提前加大购买力度，预计上半年国内出口保持较好水平。印度当局要核查 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 9 月 30 日这段时间中国是否有倾销的问题。但从全球供应格局看，对国内出口量的影响不大，反而可能会导致某个时间段出口接单的猛增。

4．电石基于PVC检修季和自身较高开工，价格仍旧疲软，但煤炭反弹。煤化工受到成本和情绪上支撑，兰炭反弹，电石继续下行空间有限。

当前社会库存拐点未明显出现，下游开工同比趋弱，但前期的下跌给出了空间，4月份检修力度加大，供需边际改善，进一步下探的空间相对有限，跟随整体走势，暂看5850~5950震荡。

重点

关注

1．中东局势不确定性增加，关注原油走向；2．春检力度；3、大宗商品情绪