光大期货软商品类日报4.15

　　白糖：巴西开榨 原糖承压下行

　　1、原糖：本周原糖期价持续下跌。丰益国际表示因巴西3月底和4月初充沛的降雨改善了作物生长状况，预计2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量在6.2至6.3亿吨；产糖量为4250至4450万吨，目标产量为4380万吨。美国农业部（USDA）预计，因甘蔗面积和产量略有增加，预计巴基斯坦2024/25榨季糖产量将为680万吨，较2023/24榨季增长3%。

　　2、国内：广西现货报价6710-6740元/吨，配额内进口估算价5990-6020元/吨；配额外进口估算价7660-7710元/吨。

　　3、小结：受巴西开榨及印度可能增加出口影响，原糖期价承压下行。印度方面不断呼吁政府允许增加100万吨出口许可，同时呼吁增加24/25榨季乙醇生产计划，市场此时通过价格调整、修整此前印度不出口的预期。巴西开榨在即，尽管多家机构预计24/25榨季巴西产量不如23/24榨季，但仍维持在历史偏高位置，近期关于巴西中南部产量预估有机构给到4380万吨的高位。对于原糖价格当前继续以偏空思路待。23/24榨季巴西出口3532万吨，同比增长27%。新榨季国际市场同样高度依赖巴西，供应源集中，运力、天气等因素易引发价格波动，需高度关注。

　　4、国内农业农村部发布4月食糖供需平衡表，对于产量预估不作调整，维持995万吨的预估。未来国内供应端的变化主要来自于进口，二季度需密切关注糖浆及预拌粉进口量的变化。短期供应充裕，叠加原糖走弱，国内期价承压，但社会库存偏低带来支撑，国内价格表现略强于原糖，维持区间偏弱看法，静待新消息指引。

　　棉花：美棉回归理性，内外棉价差走强

　　1、供应端：本年度全球棉花产量已经明晰，新年度美棉增产预期较强，国内棉花种植面积预计同比小幅下降。

　　2、需求端：广东等地棉纺下游订单改善可持续性不强，未看到纺织企业开机负荷有明显回升，当前开机负荷不及去年同期。

　　3、进出口：进口棉价格指数下降，内外棉价差走强，本年度国内进口棉花数量预计增加；3月国内纺服出口数据表现较弱。

　　4、库存端：美国服装库存环比回升，国内纺织企业产成品库存开始下降。

　　5、国际市场方面：宏观扰动持续，关注重心转向，美棉回归理性。近期美棉期价持续下行，受多重因素影响，宏观层面影响较大，新年度美棉增产预期较强、供需格局预计转变也是影响预期变动的主要因素。宏观层面来看，近期市场关于美联储年息降息次数及节点的讨论较多，美国CPI数据表现超预期，通胀有再抬头迹象，中金等多家机构下调对美联储年内降息次数的预测。预计未来较长时间，市场关于该问题的讨论会持续进行，对于棉价的影响也远未结束。本年度的供需层面的争议已经结束，市场关注重心转向新年度。新年度由于棉粮比及气候等方面的原因，美棉种植面积预计同比增加，且因为干旱影响减弱，收获面积预计增幅更大，最终2024/25年度美棉产量增幅可能超过30%，回归至历史均值水平。新年度美棉供需格局即将转变，基本面并不支持美棉价格持续上行。综合来看，短期美棉上行承压，但目前回调幅度已经较深，下方空间同样有限，预计美棉短期区间震荡为主。

　　6、国内市场方面：需求改善可持续性有待考验，纺服出口同比降幅较大，新年度国内棉花种植面积预期同比小幅下降。节后广佛地区订单改善幅度有限，未看到纺织企业开机负荷有明显好转迹象，当前纺织企业开机负荷低于去年同期，关注后续需求改善可持续性。本周3月进出口数据公布，3月我国纺织品及服装出口以美元计同比降幅较大，与之相应，欧美服装开始补库周期或仍需仍待。展望新年度，中国棉花协会最新调查数据显示，预计2024/25年度我国新棉种植面积为4112万亩，同比下降1.5%左右，主要是新疆地区有一定降幅。新棉种植期，天气因素是市场关注重点，预计本年度关于天气的讨论不会出现特别多，因为很难变得去去年同期更差，后续市场上可能会有更多消息出现，注意甄别，影响更多体现在09合约。综合来看，短期供需两端对郑棉驱动均相对有限，预计短期郑棉区间运行为主。

　　关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。

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