私募旗下期货及衍生品策略扭亏为盈 近六成实现正收益

　　3月商品期货市场较多产品走出了趋势性行情，而且波动加大，因此为私募旗下期货及衍生品策略提供了较好的投资机会。

　　私募排排网数据显示，截至3月底，有业绩记录的660家私募旗下期货及衍生品策略3月收益率均值为2.55%，延续了2月的反弹势头。在此情况下，私募旗下期货及衍生品策略年内收益扭亏为盈，有业绩记录的660家私募旗下期货及衍生品策略一季度收益率均值为1.79%，其中392家实现正收益，占比为59.39%。

　　策略相对丰富的主观+量化私募收益颇丰，数据显示，有业绩记录的232家主观+量化私募旗下期货及衍生品策略3月收益率均值为3.69%，领先于主观和量化私募。不过，一季度的收益率均值为2.35%，落后于量化私募。

　　善于抓住波动机会的量化策略亦受益，数据显示，有业绩记录的237家量化私募3月收益率均值为2.32%，仅稍逊于主观+量化私募，同时其一季度收益率均值为2.37%，领跑主观和主观+量化私募。

　　虽然不少商品走出了趋势行情，但较大的波动给主观投资增加了难度，数据显示，有业绩记录的191家主观私募旗下期货及衍生品策略3月收益率均值为1.46%，一季度收益率均值为0.39%，3月和一季度表现均明显落后于量化以及主观+量化私募。

　　据银河证券研究，随着全球百年变局的加速演进，中国产业结构的加速调整，大宗商品价格出现了三个“前所未有”的现象：一是2021年以来美元与原油价格开始了同向运行，与此前的负相关性完全不同。二是2023年以来黄金价格脱离了美国实际利率的压制，走出了独立行情。三是2022年3月美联储启动加息以来，国际铜价与螺纹钢价格出现了严重分化，铜价已经回到加息之前，但螺纹钢价格受中国房地产加速转型的影响，仍在底部运行。

　　银河证券认为，当前地缘政治事件频发，显著激发了市场主体的避险需求和各国储备资产多元化需求；同时美联储又受制于与能源价格相关的通胀预期，导致美国实际利率已经无法压制黄金。国际油价的反弹，或将导致美国通胀预期的回升，美联储降息预期存在推迟的可能。由于科技股的估值对利率水平极度敏感，降息预期推迟将压制科技股表现。

　　信达证券的研究观点称，近年来，中美经济均经历了一次库存周期下降期，由此导致商品价格偏弱。近期中美库存周期均有拐头上行的迹象，由此导致美国经济由之前的硬着陆担心变成软着陆，美国的PMI、房地产销售等指标均已经开始企稳回升，降息力度和时间均低于预期。国内制造业和出口的数据均显示出较强的韧性，新能源锂电环节虽然产能过剩，但由于库存较低，价格和开工率也出现了企稳的迹象。这些均标志着新一轮库存周期上行期即将开启，这是全球共振的，上游周期有望迎来新一轮牛市。