「芯榜・年报」生益电子净利润-2499万元，亏损挡不住回购1.5亿元股份“激励员工”

3月27日晚间国内知名印刷电路板公司生益电子发布财报，表示回购股份将在未来全部用于股权激励。

01 回购1.5亿元股份“激励员工”

3月27日晚间生益电子发布公告称公司召开第三届第八次董事会会议，会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。本次回购的股份将在未来适宜时机全部用于股权激励或员工持股计划。回购资金总额不超过人民币1.5亿元（含），不低于人民币8000万元（含）。

期权激励是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，是目前最常用的激励员工的方法之一。

但是在A股市场中将回购股票用于“股权激励”，这种操作在市场上经常遭到强烈反对。

1，上市公司的资金本质上属于全体股东，将这些资金用于回购股票，然后再用于股权激励，实际上是公司部分管理层侵占了全体股东利益。这种操作在本质上是一种“欺诈”行为，将全体股东资金用来奖励少数管理层，让股东感到被蒙骗。

2，一些上市公司过去常常将送转股当成大利好消息，但在除权后，投资者的账户总资产并没有实质性增加，二级市场投资者也未能获得现金回报。很多送转股后的股票走势长期低迷，股价没有因此受益，这让投资者感到困扰。这种情况下，投资者的资金被套住，所谓的“大利好”成了一个巨大谎言。

二级市场激进者强烈表示，回购股份后用于“激励高层”实际上是一种变相的不公平，这是在利用全体股民的资金来奖励高层管理者。只要回购不注销，那么“回购”实际上就变成了一场耍流氓的行为。

02 营收、净利润双双扭盈为亏

生益电子2023年营业收入约32.73亿元，同比减少7.4%；非经营性收入1867万元，不及2022年一半；净利润亏损约2499万元。

扣非净利润亏损4366万元，2023年生益电子经营性收入收缩严重，主营业务盈利能力弱。总体上看2023年生益电子营收、净利润双双扭盈为亏，业绩惨不忍睹。

图：生益电子2023年年报

生益电子PCB产品主要聚焦在通讯、服务器、汽车电子等领域，2023年全球通信领域PCB产品受需求下滑、行业竞争加剧等因素影响，产品价格整体下降。公司为保持市场份额，适时调整价格，通讯领域PCB产品价格同比下降较大；同时，东城四期项目投产并处于产能爬坡阶段，公司整体产能未充分利用，产品单位成本较高，从而导致公司产品毛利率下降。公司毛利大幅下降，导致公司净利润亏损。

03 毛利率大降10.11%

PCB诞生于20世纪30年代，采用电子印刷术制作，以绝缘板为基材，有选择性地加工孔和布设金属的电路图形，用来代替以往装置电子元器件的底盘，并实现电子元器件之间的相互连接，起中续传输的作用，是电子元器件的支撑体，有“电子产品之母”之称。

该产业的发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子产业的整体发展速度与技术水准。随着电子行业的发展，PCB的应用将越来越广泛。

图：生益电子2023年年报

生益电子2023年销售印制电路板126.42万平方米，较上年同期增加12.36%。2023年，在国际形势多变的大环境影响下，全球经济承压，印制电路板产业所受影响也较为显著。根据Prismark数据，2023年全球PCB市场产值同比减少15%，达695.17亿美元。

生益电子在国际大环境不佳的情况下仍旧可以做到销售的增长是非常难得。但是公司为了抢占市场份额或存在降价销售、赊账等行为。2023年生益电子印刷电路板毛利润大降10.11%，毛利率雪上加霜。

除了盈利能力下滑之外生益电子应收账款和库存节节攀升也不能忽视。

04 存货、应收账款节节攀升

作为重资产公司，2023年末，存货账面净额为6.4亿元，占流动资产比例28.54%，占总资产比例为10.18%，是生益电子资产的主要组成部分。

生益电子存货主要分为原材料、在产品、库存商品、备品备件、发出商品。

图：生益电子2023年年报

存货中占比较大的是原材料和库存商品。面对营收扩大的局面赛微电子积极备货是正确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来的负面影响。

2023年生益电子生产量超过销售量造成库存量同比上涨8.21%。作为高科技公司来说，产品库存积压并不是好消息。或将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

图：生益电子2023年年报

下游客户对商品参数指标的要求可能随应用需求的变化而更新，若未来下游客户需求、市场竞争格局发生变化，生益电子若不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，或未及时销售的成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

2023年末，生益电子应收账款净额为10.47亿元，占流动资产比例46.69%，占总资产比例为16.66%，是公司资产的主要组成部分。随着公司经营规模的扩大，应收账款余额可能进一步增加。若公司主要客户的经营状况发生不利变化，则会导致该等应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，进而对公司的生产经营和业绩产生不利影响。

05 关联交易占比较高

生益科技为生益电子的控股股东，持有生益电子52348.2175万股股份，持股比例为62.93%。2023年，生益电子存在向关联方生益科技(600183)及其子公司采购主要原材料覆铜板、半固化片的情形，采购金额为4.42亿元，占当期同类采购总额比例为23.46%。

图：生益电子2023年年报

如若生益电子未来由于生产规模扩张，需要增加原材料覆铜板、半固化片采购量，使得与生益科技之间关联交易金额增长，则会导致公司存在关联交易占比较高的风险。

总的来说从中长期来看，随着人工智能、汽车电子、云计算等下游应用行业的拓展，进而直接或间接地带动了PCB产业的发展，全球PCB行业在2023年至2028年复合增长率为5.4%，总体保持平稳增长。

根据Prismark预测，未来几年，中国仍将是PCB行业的主要制造中心。2023年国内PCB市场产值达377.94亿美元，同比下降13.2%。预测2023年至2028年总体保持增长，但预期会出现一些生产转移，复合增长率为4.1%，低于全球增速。Prismark预计未来五年各个国家和地区的PCB产值增长情况如下：

图：生益电子2023年年报

目前，日本等国家在部分高端PCB产品领域仍占据一定的优势，部分高端PCB产品依然供应不足。公司只有坚持创新、不断提升自身技术水平，才能生产出符合客户要求的高质量产品，在中高端PCB市场占据一席之地。