面临业绩披露窗口期 A股市场焦点重回景气度

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　　上周，A股市场宽幅震荡，沪指3000点关口失而复得。人工智能等热点板块出现高位调整，部分短线热门股回撤幅度较大，资源类周期股承接市场人气，有色金属、黄金等板块涨势突出。

　　回顾今年一季度行情，2月以后市场出现超预期反弹，到3月底反弹动能逐渐减弱。展望4月，机构观点普遍认为，本轮“春季躁动”行情或步入尾声，市场进入基本面预期兑现窗口期，具有明确业绩支撑方向将受资金青睐。

　　“春季躁动”行情或步入尾声

　　2023年春节以来，由于微观流动性和风险偏好持续改善，A股主要指数普遍反弹，深证成指基本修复至年初水平，上证指数已修复至去年11月以来的高点。

　　对此，华西证券认为，从行情的上涨空间来看，对比2022年5月至6月和2022年11月至2023年1月两轮反弹行情，本轮反弹中万得全A指数涨幅低于2022年5月反弹行情涨幅，高于2022年11月反弹行情涨幅。

　　从行业估值修复程度来看，截至3月29日，31个申万一级行业中，有15个行业的市盈率修复至今年年初水平。相比之下，2022年5月和2022年11月的反弹行情中，有29个行业的市盈率修复至调整行情初期水平。

　　从本轮行情的节奏来看，3月以来，A股行情的超跌反弹特征逐渐弱化。A股领涨行业从前期超跌的TMT、机械设备、社服等，向消费（食品饮料、农林牧渔等）、周期（有色金属、石油石化等）方向扩散，表明由超跌带来的反弹动能正在减弱。

　　中信证券表示，进入4月，预计在一季度经济运行平稳，资本市场改革逐步落地的背景下，当前A股中枢整体上移，活跃资金定价的特征不变。不过，该机构同时提示，宏观景气向企业盈利端传导是否顺畅，仍需财报数据的不断验证。

　　需求复苏和科技创新或是一季报结构亮点

　　进入4月，A股将迎来年报和一季报的密集披露期。

　　中信证券分析认为，2023年报的盈利结构上，强周期板块诸如养殖、化工、有色、煤炭全年和2023年四季度单季度净利润同比均明显负增长，与PPI定基指数走势一致；此外，电子、医药、军工2023年整体盈利承压；盈利结构的亮点主要聚焦出行链为代表的消费和出口链为代表的制造业。

　　展望2024年一季报，中信证券预计上游资源品分化会更加显著，2024年一季度价格中枢明显上升的铜、铝、油气等板块公司业绩有一定支撑。科技板块自2023年半年报开始逐季兑现业绩，尤其受益于新基建的部分龙头财报表现亮眼，预计从一季报开始成为A股重要的结构增长点。

　　针对上市公司一季报的结构性亮点，海通证券表示，从宏观高频数据看，一季度汽车和消费数据亮眼，年后基建数据改善；从1至2月份工业企业经营数据来看，其增速边际回升，电子、汽车、纺服、饮食表现亮眼；从盈利一致预期看，TMT、汽车以及消费行业业绩预期边际上修。业绩披露期市场将更关注基本面，短期行业补涨轮涨或仍将持续，中期则更应重视硬科技制造板块。

　　“杠铃策略”仍是较优配置策略

　　具体配置策略方面，中银国际证券表示，“杠铃策略”仍是当前较优配置策略，前期回调明显的高股息概念正逐渐进入较优性价比区间，值得重点关注。此外，建议关注有事件和需求催化的“AI+”赛道，上周小米首款汽车SU7正式发布，市场反响较优，或有望带动汽车产业链及智能驾驶板块表现活跃。

　　中信证券同样看好“杠铃结构”在4月份行情中的表现。具体品种选择上，该机构建议红利资产聚焦稳定现金回报的特征，避免过多受经营波动影响，在此基础上关注央国企分红率的提升以及治理改善。对于“杠铃结构”的另一端，有政策催化落地的新质生产力主题依然值得积极参与，建议重点关注国产算力、自动驾驶、低空经济等主题。

　　华安证券建议投资者4月关注四条主线：第一是生产制造景气带来的上游能源材料修复；第二是表征市场情绪的品种，如券商补涨和军工板块的确定性机会；第三是机场、航空、航运、酒店、餐饮等出行链板块，未来一段时间在清明和劳动节小长假的带动下出行链或有阶段性表现；第四是“新质生产力”主题，设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等细分方向值得重点关注。