谭雅玲：美元节制升值 贬值发挥顺势

　　本周外汇市场美元指数维持104点波动，期间不上行节制很明显，力图下行态势突出，最终收官104.50点巧妙摆布游刃有余，一周总体水平偏向104点下行为主，波动率窄幅波动的美元有利因素是重点。相比较其它货币跟随并结合自身弱势局面凸显，欧元下至1.07美元，英镑保持1.26美元，日元稳定151日元，加元不变1.35加元，瑞郎贬值0.90瑞郎，澳元坚守0.65美元，新西兰元下至0.59美元。我国人民币极端贬值回稳7.22元，期间波动率偏向7.19元意愿清晰，但离岸偏激贬值依旧，毕竟美元相对升值是离岸贬值逻辑与倾向。

　　当前外汇市场稳定待发波动转向比较关键阶段，尤其是美方货币政策意向是压制预期调整的重要风向标，美元贬值侧重支持美联储加息政策的长期化是当务之急重要动态。

　　1、美国通胀参数支持美联储加息基本态势明朗。虽然周五是美国假期，市场闭市状态的美国通胀数据备受关注。尤其是美国2月核心PCE价格指数环比增长0.3%，同比增长2.8%，这符合预期水平，并且预示美联储按兵不动，预期6月降息概率仅为61%。美国商务部最新数据显示，美国2月个人消费支出（PCE）价格指数环比增长0.3%，市场预期为0.4%，前值为0.3%；同比增长2.5%，持平预期，前值为2.4%。目前该数据是美联储通胀参数之重，剔除波动较大的食品和能源价格后美国2月核心PCE价格指数环比增长符合预期水平，相比较之前的美国2月CPI数据反弹，环比增幅创5个月最大水平，市场担心美联储推迟降息。根据CME美联储观察工具显示，目前市场预计美联储在5月维持利率不变的概率为96%，6月降息25个基点的概率为61%。然而，周末美联储主席鲍威尔在旧金山联储的讲话中重申，美联储并不急于降息。鲍威尔指出，最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。但直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。“看到有些数据符合预期是好事，”他并补充说最新数据并不如去年下半年那样好，因此仍需要更多“向好”的通胀数据，美联储不会对这两个月的数据“反应过度”，而且将谨慎行事，准确把握非常重要。鲍威尔认为，现在美联储面临两面夹击，一边是急切希望首次降息的经济学家和投资者，另一边则是那些更为谨慎的人，双方势均力敌。他说：“我们会谨慎对待这个决定，因为我们有能力这么做。我们希望在采取降息步骤之前更有信心。”实际上，美联储加息意志明确，数据迂回力图摆布美元贬值是重点。

　　2、美国经济与股市强势有利于美联储加息延续性。周内美国商务部对去年第四季度修正值的最后统计显示，美国经济增长上至3.4%，比较前值或初值上升超乎寻常。然而，美国商务部解读则出现美国经济数据构造高级化水平的新旨意。美国经济分析局周四数据显示，受消费需求和企业投资活动影响，第四季度国内生产总值（GDP）折合成年率的增幅被上修至3.4%。然而另一个主要指标国内收入总值（GDI）增长4.8%，创两年来最大增幅。GDI衡量生产商品和服务所产生的收入和成本，而GDP则是衡量在商品和服务上的支出。按照理论讲，GDP和GDI这两个指标应该是相等的，但过去几个季度它们之间出现异常差距，GDP增长越来越快于GDI，这种差异引发对经济扩张步伐的质疑。美国国家经济研究局负责确定经济衰退时间的小组使用GDP和GDI平均值来确定经济周期内的拐点，虽然第四季度平均增幅为4.1%，创两年来最大，但商品支出被下修，医疗保健和金融服务支出增加的推动下占GDP三分之二的消费支出增长3.3%，非住宅投资数据走强反映对建筑、知识产权和设备的支出上修。而在这组数据中美联储青睐通胀指标个人消费支出（PCE）价格指数第四季度折合年率则上涨1.8%，升幅为2020年以来最低。不包括食品和能源的核心PCE价格指数上涨2%，略低于前次预估值。该报告还显示调整后的税前公司利润增长4.1%，这创2022年年中以来最大增幅。在美国经济强劲之下的美国股市繁荣则更加具有刺激性与推动力，股市强劲上涨和通胀放缓预期双向动力之下，美国3月末消费者信心指数显著上升。周四数据显示，密西根大学消费者信心指数从3月早些时候76.5攀升至79.4，这达到2021年年中以来最高水平，较初值上升2.9，创2022年8月以来最大月内增幅。美国基本面优良是美联储加息支持，也是鲍威尔表达不急于降息的重要参数。

　　3、欧洲不清晰分化局面是欧元风险但单一国家强劲。目前欧洲市场状态三面性突出。一方面是欧元面临美元升值的被动修正较大，但欧元潜在升值技术对应是当前没有布局的一部分。欧元汇率本身并不自主，其受制外围因素的影响依旧是被动跟随。近期关联影响在瑞郎贬值，其中瑞士央行降息第一的举措对欧元贬值是一种关联刺激因素。另一方面是欧央行两难局面，加息与降息犹豫不决是欧元贬值无法摆脱的负面因素。毕竟欧元区通胀下降时唯一参考货币政策方向的唯一。而从经济角度看的欧元区经济泛力并未衰退时重要参数，只是未来担忧滞涨则是限制货币政策影响因素。而第三面则是欧元区主要国家股指上涨靓丽，其中德国股指上涨至18000点，法国股指上至8200点，意大利股指涨至34000点，其中外在刺激带动性来自美股和日经指数，内在动力在于优质企业竞争力，企业强是当今发达国家群体值得关注的实力体现，未来也是货币潜能支持的参数。欧洲斯托克600指数已经连续186天没有出现过2%的下跌，这是2017年以来最长纪录。该指数1998年推出以来，此次持续时长排名第四。欧股单季表现强劲之后，预计回调的可能性上升，但是季节性因素仍利好股市。此外，根据过去30年平均回报率看，4月通常是斯托克600指数一年中表现最强的月份，或许也是提升欧元货币的关键一个月。预计第二季度股市催化剂将是通胀下降以及央行6月降息的可能。

　　预计下周美元贬值是重点，其发挥潜力在于炒作经济数据和降息预期为主，相比较目前外围参数的有利氛围则是美元布局与参考重点。尤其是商品价格上涨或是刺激因素，环境与技术并举是前期铺垫或时机参数之重。

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