光大银行(601818)：资产质量平稳 拨备计提增加

　　3月28日华泰证券股份有限公司发布了关于光大银行（股票代码：601818）的2023年业绩点评报告。报告认为，光大银行在过去一年中实现了信贷投放的增长，并加强了拨备计提，以夯实资产质量。尽管归母净利润、营业收入和PPOP同比出现下降，但公司的现金分红比例保持稳定，股息率保持在5.15%。华泰证券维持对光大银行的“买入”评级，并给出了4.21元的目标价。

　　报告主要内容包括：

　　1、信贷投放增长，增厚拨备计提

　　光大银行2023 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比-9.0%、-3.9%、-4.4%，增速较1-9 月-12.0pct、+0.4pct、+2.3pct。净利润增速下滑主要由于集团加大拨备计提力度，夯实资产质量。2023 年现金分红比例28.41%（2022：28.07%），股息率5.15%（2024/3/27）。鉴于资产扩张放缓，我们预测2024-26 年EPS 0.62/0.64/0.66 元，24 年BVPS 预测值8.10 元，对应PB0.41 倍。可比公司24 年Wind 一致预测PB 均值0.47 倍，公司推进财富协同生态，战略成效有望显现，应享一定估值溢价，我们给予24 年目标PB 0.52 倍，目标价4.21 元，维持“买入”评级。

　　2、信贷投放增长，存款成本优化

　　23 年末总资产、贷款、存款增速分别为+7.5%、+6.0%、+4.5%，较9 月末-1.6pct、+0.5pct、+1.9pct。23 年末对公贷款余额在总贷款占比较23H1 末+0.9pct 至57.2%。绿色贷款、普惠型小微企业贷款、涉农贷款分别较22年末+57.44%、+24.18%、+30.45%，支持实体经济力度加大。23 年净息差较23H1 下行8bp 至1.74%，主要受资产端定价下行拖累。23 年生息资产收益率较上半年-8bp 至4.07%，其中贷款收益率较上半年-12bp。23 年计息负债成本率较上半年-1bp，存款成本率较上半年-3bp，存款成本优化。

　　3、中收增速承压，其他非息增长

　　23 年中收同比-11.4%，较23Q1-3 持平，中收下滑主要由于结算与清算手续费/ 理财服务手续费/ 银行卡服务手续费分别同比-11.44%/-11.46%/-14.17%。公司坚持轻型化转型，加大代理保险业务发展力度，代理保险中收同比+43.66%。轻型化转型加快，23 年末AUM 达2.73万亿元，较22 年末+12.42%。财富及私行客户突破150 万户，同业金融交易额（GMV）同比+18.14%。公司充分发挥商行+投行+资管+交易协同优势，有望进一步增厚中收。23 年其他非息收入同比+29.1%，增速较23Q1-3 提升19.3pct，主要受公允价值变动、汇兑净收益提振。

　　4、资产质量向好，增厚拨备计提

　　23 年不良率1.25%，较9 月末-10bp，拨备覆盖率181%，较9 月末+6pct。资产质量向好，风险抵御能力加强。报告期内共处置不良贷款 537.14 亿元，比上年增加 46.78 亿元。同时加大拨备计提力度，信用减值损失同比+2.92%。23Q4 年化不良生成率较23Q3 环比+0.36pct 至1.82%，23Q4 年化信用成本同比+0.65pct 至1.76%。23A 末资本充足率、核心一级资本充足率较9 月末分别+0.08pct、+0.07pct 至13.50%、9.18%。

　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。