中金：维持华润医疗“跑赢行业”评级 目标价5.6港元

中金发布研究报告称，维持华润医疗（01515）“跑赢行业”评级，考虑到淮阴医院负面影响递减，维持2024/2025年净利润5.51/7.15亿元，同比增加113.8%/29.8%，目标价5.6港元。公司公布2023年业绩：收入101.08亿元人民币，同比增长27.9%；归母净利润2.58亿元人民币，同比减少3.1%，符合该行预期。

中金主要观点如下：

医院网络布局进一步扩大，医院业务收入持续增长。

截至2023年底，公司在中国10个省、市共管理运营134家医疗机构（三级13个，二级25个），运营床位数合计21，515张。2023年，公司医院业务收入94.06亿元，同比增长33.4%；其中，门诊服务收入39.33亿元，同比增长32.5%；住院服务收入54.73亿元，同比增长34.0%，主要系诊疗人次增加和床位使用率提升所致。

存量自有医院收入稳健增长。

2023年，存量自有医院营业收入60.12亿元，同比增长7.0%；归母净利润3.49亿元，同比增长23.1%；医院业务毛利率18.2%，同比提升2.7个百分点，剔除淮阴医院一次性减值事项影响后，医院业务分部业绩利润率9.1%，同比提升2.3个百分点。2023年，存量自有医院常规门诊人次同比增加6.3%，住院人次同比增加9.2%，三四级手术量同比增加1.2%，操作量同比增加1.4%。该行认为，存量自有医院收入增长稳定，经营管理效率进一步提升。

辽健及江能医院盈利能力持续提升。

2023年，辽健及江能医院营业收入40.96亿元，归母净利润2.95亿元；医院业务毛利率18.7%，同比提升2.8个百分点，医院业务分部业绩利润率11.7%，同比提升2.5个百分点。2023年，辽健及江能医院常规门诊人次同比增加15.0%，住院人次同比增加10.8%，三四级手术量同比增加13.2%，操作量同比增加17.4%。该行认为，辽健及江能医院业务诊疗量提升速度较快。

风险：自有医院经营不及预期，商誉或资产处置减值。