来源：散装基精经理
记得刚到上海工作时，第一家公司的老板就给我布置了一个任务——背诵A股的股票代码和简称。
老板的理由很简单，搞财经内容最重要的就是盘感，而盘感来自于对市场日复一日的观察。像我这种新手，第一步就是要先记住市场上的上市公司，毕竟名字是我们对人和事建立认知的基础。
感谢IPO核准制，当时的A股只有不到2500家上市公司，虽然背代码和简称也很痛苦，但至少比当下接近5400家上市公司好得多……
去年我问了问前同事，现在新人入职还要背股票代码和简称吗？前同事回复，现在股票太多了，5000多只背下来要人命，所以他们现在改背中证800+中证1000成份股了。
我说，嘿！怎么还越背越少了呢？当年我好歹要背2500只呢！
前同事说，那公司第一批员工背得也少，只有2000家，我们这一批算是背代码最多的，差不多从我离职开始，后续新人入职就只要求背中证800+中证1000成份股了。但回过头去看，我们这批编辑的市场敏感性也比后续入职的几批编辑更好，毕竟他们股票都认不全。
A股上市公司数从0到1000用了10年，从1000到2000也用了10年，随后就进入了爆发期：2000到3000用了6年，3000到4000用了4年，4000到5000更是仅用了两年。
随着上市公司的数量增多，投资者最迫切关心的问题变成了，到底哪只指数可以在尽可能削减成份股数量的基础上，完成对A股市场的整体表征？
A股基准指数变迁史
1990年，沪深两大证券交易所先后成立，差不多半年后，两大交易所各自编制并公布了上证指数和深证综指。
上世纪90年代初，A股一共没有几家上市公司，所谓市场基准指数其实不用考虑什么市值覆盖率指标，直接把股票全都纳入指数就完事了。
随着沪深两市股票数量在1996年突破500只，两大交易所开始放弃以综合指数作为市场基准指数的考察方法，转而接轨国际开始编制各自的成分指数（即优选上市公司纳入指数）。深证成指和上证30指数（现升级为上证180指数）分别于1995、1996年陆续公布。
天下大势，分久必合合久必分。当沪深两市股票数量于2000年突破1000只后，不管两大交易所愿不愿意，投资者都急需一款覆盖沪深两市全A股市场的基准指数，于是沪深300指数在2005年正式发布，并且这只指数直接促成了中证指数公司的建立。
沪深300远不是A股基准指数变迁史的终点，2023年A股施行全面注册制后，公募基金行业迎来业绩比较基准的修订大潮。
数据来源：中国基金报、Wind；统计区间：2016.1.1-2023.7.31
根据中国基金报统计，截止2023年7月31日，2023年内成立的主动偏股基金中，32.11%将中证800指数用作业绩比较基准，而在2022年内成立的主动偏股基金中，该比例仅为24.42%。
数据来源：Wind；统计区间：2017.1.1-2022.12.31
采用中证800而非沪深300作为业绩比较基准的风潮在FOF基金中体现得更为明显。根据Wind数据显示，2018年以前没有FOF基金在发行时将中证800指数用作业绩比较基准，但5年后的2022年，年内新发FOF基金中采用中证800作为业绩比较基准的数量几乎与采用沪深300的一样多；而从新发FOF基金的募集规模上看，采用中证800作为业绩基准的比例甚至略超沪深300。
从沪深300到中证800，A股市场基准指数的变迁说到底还是源自上市公司的数量增加。那么这种“线性”扩张背后，指数的市场代表性到底发生了何种变化呢？
拆解中证800
中证800指数的编制规则非常简单，就是将沪深300与中证500指数的成分股相加，其属于沪深300指数衍生出来的中证规模指数系列，算是A股市场最重要的宽基指数系列之一。
根据Wind数据显示，截至2023年6月30日，中证800指数的A股市值覆盖率为67%，同期沪深300指数仅有53%。一个接近7成，一个刚刚超过5成，谁更能代表A股市场的答案已经显而易见。
数据来源：东证期货、Wind；统计区间：2009.1.1-2022.12.31
造成沪深300指数市值覆盖率下降的原因已在上一章节进行过解读，这里用东证期货的可视化图表进行直观展示：2020-2022三年间，A股每年IPO超400家上市公司，累计退市仅82家，区间合计净上市约1300家，这种IPO速度是非常惊人的……
并且2021年的A股还发生了非常剧烈的牛熊切换，不仅是年初代表传统大白马的“核心资产”崩盘，新能源板块的狂飙突进甚至把宁德时代送入了沪深300成分股名单，这直接导致沪深300和中证500指数的成分股风格发生剧烈变化——2021年底前，沪深300更多呈现大盘价值风格，中证500更多呈现中盘成长风格；但从2022年开始，沪深300的成长属性更强，反而中证500看起来更加“价值”。
这种指数层面的“风格漂移”显然困扰了许多投资者，于是大家发现与其纠结沪深300和中证500的成长、价值属性，不如直接“我全都要”，干脆投中证800好了！毕竟不管300、500如何风格轮动，800总是将两者同时包含在内的。
数据来源：Wind；统计截止时间：2024.3.26
穿透底层行业权重分布后，可以更加直观地理解中证800指数的均衡属性：没有任何申万一级行业的权重超过10%；前五大行业权重合计44.8%；前六大行业权重均位于8%-10%区间，分布相对均衡。
数据来源：Wind；统计区间：2018.1.1-2024.3.27
选取2018年1月1日至今的数据进行分析，可以发现当前中证800指数的PE（TTM）分位数位于区间21.45%处，整体显著低估。
数据来源：中国基金报、Wind；统计截止时间：2022.12.31
根据中国基金报统计，截至2022年12月31日，中证800指数成分股的营收占全A股的75%，归母净利润占比91%，分红金额占比77%。中证800指数作为当前市场基准指数的代表性进一步增强。
中央汇金的选择
2024年初，随着A股市场出现剧烈调整，中央汇金开始持续申购宽基ETF以平抑市场波动。
数据来源：Wind；统计区间：2023.3.27-2024.3.26
根据Wind数据显示，当前挂钩中证800指数的基金产品中，800ETF（515800）规模最大，其也是唯一超过50亿元规模的产品（截至2024年3月26日，实际规模69.1亿元）。
其场外也有联接基金，汇添富中证800ETF联接（A类：012596；C类：012597）。
数据来源：汇添富基金官网；统计截止时间：2023.6.30
从800ETF（515800）的2023年基金中报数据看，中央汇金为该基金第一大持有人，且持有比例高达72.75%。考虑到该基金份额在2023年8月开始出现快速上涨，亦有不少投资者认为中央汇金自2023年8月A股出现回调时就开始逐步加仓中证800。具体数据有待2023年基金年报数据验证。
翻阅中证800指数编制资料时，我发现在编制中证500指数的2007年，该指数还被命名为中证小盘500指数，但在A股上市公司已经突破5000家的当下，真正的小盘宽基指数已经变成了中证2000，包含沪深300和中证500指数成分股的中证800指数已经成为典型的中大盘宽基指数。
此一时彼一时，从公募基金的业绩基准调整，到中央汇金的不断加仓，中证800作为当前A股基准指数之一的重要性正不断增加，而这种基于市值覆盖率、市场代表性的基准指数筛选标准，本身也体现出国内资本市场的不断成熟。
从“老八股”到5400家上市公司，A股的发展当然依托于历史的螺旋上升进程，但也与一代代金融人的奋斗密不可分。随着机制的持续完善，中证800作为市场基准指数之一的重要性一定会被更多投资者逐步认可。
内容来源：散装基精经理
基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。目标ETF的联接基金的表现不能保证会与目标指数和目标ETF表现完全一致。中证800指数2019-2023年收益率：33.71%、25.79%、-0.76%、-21.32%、-10.37%，数据来源：Wind。
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