大行评级｜大摩：下调申洲目标价至95港元 维持“增持”评级

摩根士丹利发表报告指，申洲去年下半年净利润低于该行预测，主要因为收入减少推动经营减杠杆，抵销毛利率及非经营溢利上升，以及税率下降的利好。去年交付按年跌14%至15%，平均产品价格按人民币计升5%。报告引述管理层指，公司去年第三季收入仍按年下跌，情况在去年第四季扭转，内地厂房设备使用率约95%，海外厂房则为100%。管理层又称，去年第三季及第四季毛利率较去年第二季上升，去年下半年税率下降是基于较低税率的海外厂房有更多盈利贡献。

报告亦引述管理层指，对今年订单展望乐观，且年初收入及盈利增长有好开始，内地及海外厂房设备使用率已为100%，受市占增长及更多元化产品支撑。该行料公司今年交付量按年升15%，平均产品价格略高于去年，整体料全年收入按年升19%，毛利率及经营溢利率料扩至27.3%及19.4%，纯利料按年升24%。该行认为管理层的言论短期支持股价，该行维持对申洲的“增持”评级，目标价则由100港元降至95港元。