万达电影：锚定新战略 多线经营夯实自身业绩

电影市场“淡季”不淡，继今年春节档之后，电影市场依旧“热辣滚烫”。在电影市场热度持续高涨的背景下，纵观A股市场20家影视院线公司2023年业绩预报，不难发现万达电影（002739.SZ）以预盈9亿—12亿元的亮眼成绩独占鳌头！

据业绩预告，万达电影2023年国内影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%；观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，累计市场份额16.7%，其中直营影院市场份额较2019年增长两个百分点，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍。下属澳洲院线Hoyts现有影院61家，银幕1621块，为澳洲第二大院线，2023年实现票房收入约14.01亿元，同比增长13%。

相较于大多数影视公司业绩向好是受益于行业整体回暖、院线业绩回升所带来的增长，万达电影在内容方面的布局更加值得关注，其多线经营的举措更是成为强有力的业绩支撑点。

2023年，万达主投主控影片《三大队》累计票房约7亿元，同时联合出品多部高质量院线电影。而从公司在手内容储备来看，后续项目包括《维和防暴队》（王一博主演）、《转念花开》（贾玲导演）、《误杀3》、《寻她》等，优质项目储备丰富。陈曦作为资深制片人，曾参与《泰囧》的制作，投资出品的作品包括《你好，李焕英》《唐人街探案》等。未来，资深制片人掌舵助力公司优质内容出品发行，公司内容业务有望持续强化。

在剧集制作方面，公司过去投资出品的《交错的场景》《四方馆》《完美证据》《暗影侦探》等剧集已拍摄完成，预计将于今年播出。受益于新任股东赋能，公司在制作方面将重点发力头部剧集，同时深耕重点IP，目前已储备剧集有《检察官与少年》《黑夜告白》等。公司也将延续《唐人街探案》《三大队》的IP打造形式，将电影及电视剧同步推出，促使IP影响力最大化。

聚焦到游戏板块业务，公司的游戏出海战略正持续推进。根据2023年12月游戏产业年会披露数据，2023年游戏行业收入首次超过了3000亿元，用户规模也达到6.6亿的历史新高。同时，去年游戏版号的获批也趋于稳定，整体行业逐步回暖并稳中有升。

互爱互动作为万达电影旗下的游戏发行公司，2023年全年海外收入实现较大增长，收入占比由2019年的8%，提升至2023年的30%以上。其中，《圣斗士星矢：正义传说》于2024年1月在日本上线后，在AppStore畅销榜、GooglePlay畅销榜迅速攀升至TOP3、TOP4。公司正加大海外市场拓展力度，今年计划发行《全职法师：猎人大师》《战斗法则》等优质游戏，海外收入占比有望进一步提升。

在衍生品销售领域，公司利用时光网平台重点发展衍生品业务，同时与业内头部公司在IP、渠道及发行区域合作，并依托公司现有的900多家影院，通过IP运营、衍生品研发生产及销售矩阵，助力产业链商业化拓展。以近期爆款“LOOPY”为例，该产品系列产品成功入围了2024亚洲授权业卓越大奖，“奶龙”更是被大家称为“顶流男明星”。此外，公司去年推出的自有品牌“西打”系列饮品，销售情况良好，除在影院内部售卖外，公司还建立万达直播体系，目前拥有35个抖音直播账号，约540万粉丝，实现线上线下双轮驱动。

映前广告作为院线业务另一个重要收入来源，自去年以来呈现出全面恢复的良好势头，整体收入较同期实现明显增长。公司方面表示，由于映前广告与观影人次及票房规模息息相关，随着电影市场的持续复苏，更多品牌方正加大投入，为全年该板块营业收入增长注入强劲动能。

立足当前、着眼长远，在电影行业正在快速恢复的背景下，公司将保持市场份额的不断提升，以20%的市场份额目标持续巩固龙头地位。同时通过推行扁平化管理、缩短决策链路，提升自身经营能力，实现院线、影视、游戏、发行、衍生品等五大板块协同发展，以此推进上市公司做实做优，以更好的业绩回报广大投资者。

中金公司研报指出，因公司业务结构或拓展、战略规划进一步清晰，从EV/EBITDA切换至P/E估值，上调目标价43%至21元，对应35/29倍2024/2025年P/E，30.4%上行空间。现价对应27/22倍2024/2025年P/E，维持盈利预测及跑赢行业评级。