花生：沧海桑田 往事如风

　　作者：方正中期期货 王一博

　　摘要：

　　2023年花生期价运行态势大致可以分为四个阶段：（1）元旦、春节期间花生消费良好，节后终端存补货需求，国内产区花生库存较常年明显偏低，叠加进口花生报价大幅走高驱动2023年1-2月份花生期价大幅走强。（2）3月份欧美银行暴雷，投资者风险偏好下降，大宗商品价格系统性走弱。进口花生到港量增加，对国内花生供给形成一定补充。国内花生种植面积恢复性增长。花生粕、花生油价格偏弱运行使得压榨厂散油榨利亏损，油料花生需求低迷，多因素共振使得2023年3-6月份花生期价持续偏弱。（3）2023年7-8月份花生期价大幅反弹，一是美豆种植面积和单产双双下调，黑海粮食出口协议暂停，大宗油脂油料价格上涨对花生油和花生粕价格产生利多影响。二是产区花生库存较常年明显偏低，春花生种植面积偏低，现货价格处于历史高位对近月合约价格形成支撑。三是苏丹内乱使得其新季花生种植面积明显缩减。（4）2023年9-11月花生期价大幅下跌。新季花生单产出现恢复性增加，丰产预期较强，随着新季花生上市量的不断增加，现货市场供给逐步转向宽松。产业链中下游对花生价格看空情绪较为浓厚，普遍采购意愿较弱，以保持安全库存随用随采为主，农户销售进度偏慢，供给端压力较大。需求端压榨厂散油榨利低迷，现货市场供给宽松的背景下持续下调油料花生收购价格，对市场情绪产生利空影响。

　　展望后市，短期来看，大部分压榨厂已入市收购，渠道库存和终端食品厂库存偏低，元旦和春节是花生油和食品花生消费旺季，产业链中下游在双节有节前备货和节后补货需求，或将带动产区购销好转，短期关注双节期间花生油和食品花生消费情况以及苏丹和塞内远期进口花生协商价格，如双节期间花生终端消费良好或1-2月南美大豆生长关键期再度出现南旱北涝现象，花生价格或有小幅反弹。长期来看，23/24年度花生恢复性增产，农户销售进度明显偏慢使得供给压力后移，农户在2024年4-5月天气转暖前如不售卖余量花生，易因酸价提升等因素影响出现品质问题，所以24年二季度花生将面临较大的季节性供给压力。需求端来看，如南美新季大豆丰产预期兑现，则24年二季度豆粕供给将转向过剩，花生粕价格下行将使得压榨厂对油料花生有较强的压价意愿。长期花生价格相对看跌。综上，对花生后市行情节奏上我们倾向于是震荡-反弹-下跌。月间套利方面，农户销售进度明显偏慢或使得4月合约面临的季节性抛售压力偏大，3/4价差建议以逢低正套的思路对待。期权方面，可考虑逢高卖出近月合约高位看涨期权赚取权利金。